20180827-申万宏源-中炬高新-600872.SH-业绩略超预期_调味品业务净利率创新高_3页_387kb

报告摘要

中炬高新（600872）于2018年8月27日发布半年报，业绩略超预期，调味品业务净利率创新高，非调味品业务贡献超预期，整体表现出色。公司维持“买入”评级，基于其稳健的收入增长和盈利能力提升。

业绩表现超预期：2018年上半年公司实现收入21.74亿元，同比增长20.49%；归母净利润3.39亿元，同比增长60.99%。
调味品业务增长提速：子公司美味鲜18Q2实现收入9.5亿元，同比增长18.9%；归母净利润1.63亿元，同比增长21.64%。
非调味品业务贡献超预期：本部和地产业务均实现同比大幅增长，其中本部18Q2收入同比增长约300万元，地产业务18Q2实现归母净利润近900万元。
区域与品类扩张成效显著：南部区域收入占比下降，而东部、中西部及北部区域收入占比分别提升，区域扩张策略有效。小品类调味品发展提速，全年目标完成率已超60%。
费用率下降，净利率提升：18Q2三项费用率之和为19.97%，同比下降4.28%；调味品业务净利率达17%，同比提升1.8个百分点。
未来增长可期：预计2018-2020年每股收益分别为0.80、0.99、1.28元，分别同比增长41%、24%、29%。公司维持买入评级，最新收盘价对应18-19PE分别为36x和29x。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3,609	2,174	4,235	4,906	5,943
营业收入同比增长率(yoy)	14.29%	20.49%	17.30%	15.80%	21.10%
净利润（百万元）	453	339	511	721	1,153
净利润同比增长率(yoy)	25.08%	60.99%	41.40%	23.50%	28.80%
每股收益(元)	0.57	0.43	0.80	0.99	1.28
毛利率(%)	39.3%	40.0%	39.27%	42.90%	42.00%
ROE(%)	14.4%	10.2%	14.43%	17.40%	19.70%
市盈率a	51	36	29	23	-

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,759	3,158	3,609	4,235	4,906	5,943
营业收入同比增长率(yoy)	4.42%	14.48%	14.29%	17.30%	15.80%	21.10%
毛利率(%)	35.07%	36.69%	39.27%	42.90%	42.60%	42.00%
经营性利润（百万元）	275	429	534	839	1,037	1,352
经营性利润同比增长率(yoy)	-12.14%	56.13%	24.46%	57.00%	23.60%	30.38%
归属于母公司所有者的净利润（百万元）	247	362	453	641	791	1,020
归属于母公司所有者净利润率(%)	8.96%	11.47%	12.56%	-	-	-