20220324-光大证券-博迈科-603727.SH-2021年年报点评_公司在手优质订单充足_21年业绩稳步增长_3页_990kb

博迈科 (603727.SH) 2021年年报总结

核心内容

博迈科在2021年实现了营业收入41亿元，同比增长58.22%，归母净利润1.66亿元，同比增长26.26%。公司业务主要集中在天然气液化、海洋油气开发等领域，其中海洋油气开发模块在2021年营收达到17.6亿元，同比增长133%。公司也持续拓展海外市场，获得多个大型项目订单。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，总营收创历史新高。
• 订单增长与业务拓展：公司获得多个重要订单，包括GYGAZ SNC17.32亿元人民币的海上液化天然气工厂模块建造追加合同，进一步巩固了其在海外市场的地位。
• 毛利率变化：尽管天然气液化模块营收增长，但毛利率下降6.7pcts，主要由于成本上升。海洋油气开发模块毛利率提升9pcts，受益于高油价带来的盈利空间。
• 新能源布局：公司开始探索新能源业务，涉足海上风电市场，并成立新能源合伙企业，以完善产业链布局，抓住“碳中和”机遇。
• 盈利预测调整：考虑到地缘政治因素，公司2022-2023年盈利预测有所下调，新增2024年预测，预计净利润分别为1.83亿元、2.04亿元、2.29亿元，对应EPS分别为0.64元、0.71元、0.79元。
• 估值指标：公司PE从2020年的27下降至2024年的19，PB则从1.4下降至1.2，反映市场对其估值的逐步下调。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年达到40.81亿元，同比增长58.22%。
• 净利润：2021年为1.66亿元，同比增长26.26%。
• EPS：2021年为0.58元，2022E为0.64元，2023E为0.71元，2024E为0.79元。
• 毛利率：2021年为10.7%，2022E至2024E预计提升至12.8%。
• ROE：2021年为5.0%，2024E预计提升至6.2%。

市场与订单

• 订单情况：2021年6月获得GYGAZ SNC17.32亿元追加订单，是继2019年5.2亿元订单后的第二次追加。
• 项目合作：与SBM、MODEC签署多个大型FPSO项目合同，订单集中释放推动业绩增长。
• 海外市场：公司不断拓展海外市场，提升行业口碑。

风险提示

• 行业周期性风险：油服行业受油价波动影响较大。
• 地缘政治风险：俄乌冲突及欧美对俄罗斯制裁可能影响公司在北极二液化天然气项目等的合作。
• 项目执行风险：项目进程可能不及预期。
• 合同履行风险：合同执行过程中可能面临风险。
• 汇兑损益风险：汇率波动可能影响公司利润。

估值与评级

• 当前价：15.03元。
• 评级：增持（维持）。
• PE：2024E预计为19。
• PB：2024E预计为1.2。
• EV/EBITDA：2024E预计为12.2。
• 股息率：2024E预计为2.3%。

未来展望

博迈科凭借丰富的油气工程经验及持续获得的优质订单，有望在未来几年内实现稳定增长。同时，公司在新能源领域的布局为其长期发展提供了新的增长点。尽管面临一定的风险，但公司仍具备良好的成长潜力。