20250328-天风证券-中国太保-601601.SH-中国太保24年年报点评_核心指标表现符合预期_投资收益带动利润弹性释放_4页_715kb

中国太保24年年报总结

核心内容概述

中国太保（601601）2024年年报显示，公司整体经营表现稳健，核心财务指标均符合预期，投资收益对利润增长起到关键推动作用。全年归母净利润达450亿元，同比增长64.9%。其中，第四季度单季归母净利润66.5亿元，同比增长61.9%。集团EV（经济价值）达5621亿元，同比增长6.2%。

主要观点

1. 寿险业务表现亮眼

• 经营指标持续成长：寿险EV为4218亿元，同比增长4.9%；NBV（新业务价值）可比口径下同比增长57.7%，NBVMargin提升8.6个百分点。
• 营运利润与净利润增长：寿险营运利润为276亿元，同比增长6.1%；净利润为358亿元，同比增长83.4%。
• 个险渠道稳健增长：个险渠道新单规模保费达369亿元，同比增长14.0%；其中期交保费287亿元，同比增长9.7%。代理人规模为18.8万人，较23年A/24年H1有所回升，月核心人力达5.3万人，同比增长10.4%；人均首年规模保费达1.67万元，同比增长30.4%，人均产能显著提升。
• 银保渠道高质量发展：银保渠道新单规模保费为281亿元，同比下降15.6%，但期交业务实现正增长20.5%。公司坚持价值银保策略，打造差异化竞争优势，增强银保发展动能。

2. 财险业务稳步增长

• 保费收入增长：财险原保险保费收入达2012亿元，同比增长6.8%。其中，车险保费收入1073亿元，同比增长3.7%；非车险保费收入939亿元，同比增长10.7%，非车险增速更快。
• 综合成本率上行，费用率控制优异：财险综合成本率98.6%，同比上升0.9个百分点，赔付率上升是主因；综合费用率27.8%，同比下降0.8个百分点，车险费用率下行2.1个百分点至24.9%，费用控制表现良好。

3. 投资收益推动利润增长

• 投资收益显著：公司净投资收益率3.8%，同比下降0.2个百分点；总投资收益率5.6%，同比增长3.0个百分点；综合投资收益率6.0%，同比增长3.3个百分点。
• 资产配置优化：公司大幅加配债券，股票配置比例小幅上升。债券配置比例达60.1%，同比增加8.4个百分点；股票配置比例为9.3%，同比增加0.9个百分点。
• 会计入账调整：OCI（其他综合收益）资产入账占比提升至64.0%，同比增加4.2个百分点；PL（利润表）和AC（资产负债表）资产入账占比分别下降1.3和1.4个百分点。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期：预计2025-2027年公司归母净利润分别为464/481/497亿元，同比增长2.4%/3.7%/3.3%。

风险提示

• 监管变动：政策环境可能对公司业务产生影响。
• 权益市场波动：资本市场波动可能影响投资收益。
• 长期利率下行：利率下行可能对投资收益造成压力。

总结

中国太保在2024年表现出强劲的盈利能力与稳健的业务增长。寿险业务通过“长航”转型，实现了NBV与NBVMargin的显著提升，同时个险与银保渠道均保持增长态势。财险业务在非车险领域增长迅速，尽管综合成本率有所上升，但费用率控制良好。投资端受益于股债双牛环境，综合投资收益率持续改善。分析师认为，公司未来三年仍具备增长潜力，建议“买入”。