非银金融行业金融科技系列研究之四：财富管理行业格局剖析，财富群英汇，启航新蓝海-20201213-华泰证券-43页_1mb

财富管理行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国财富管理行业的现状、竞争格局及未来发展。随着居民财富持续增长和资本市场创新改革，财富管理行业迎来新的发展机遇。行业呈现分层次竞争格局，银行、信托、券商及第三方财富管理机构基于不同的资源禀赋和战略定位，切入差异化客群，推动行业生态不断优化。报告指出，行业应从流量转向资金沉淀，打造全方位服务体系，以用户为中心，实现商业模式的持续进化。

主要观点

• 居民资产配置迁徙：中国居民财富集中于房地产，金融资产配置仍有较大提升空间。随着资本市场发展，居民财富将逐步向金融资产迁移，推动财富管理需求增长。
• 行业优质属性：财富管理业务具有高经营门槛、轻资产、高附加值、高ROE等特征，是优质的高收益行业。
• 分层次竞争格局：银行、信托、券商及第三方机构在财富管理市场中占据不同层次，形成差异化竞争。其中，银行占据主导地位，信托聚焦高净值客户，券商在产品创设方面表现突出，第三方机构因风控能力不足面临挑战。
• 商业模式转型：行业从流量导向转向资金沉淀，注重客户信任关系和长期服务，推动客户资产的持续增长。
• 海外经验借鉴：美国财富管理行业以全能银行为核心，依托品牌、产品、投顾和全球化布局，形成稳定的竞争壁垒。中国可借鉴其经验，构建多层次业务架构和集团式战略协同。

关键信息

一、居民财富与配置趋势

• 中国个人可投资资产规模持续增长，2019年达200万亿元，但金融资产占比仅为20.4%。
• 住房资产占比达59.1%，远高于金融资产，表明金融资产配置潜力巨大。
• 人均GDP突破1万美元，为财富管理行业提供成长空间。
• 居民财富进入资本市场的主要渠道是通过专业机构投资者，如配置资管产品、缴存养老金、购买保险等。

二、行业竞争格局

• 银行：拥有广泛的客群基础和渠道优势，私行AUM占高净值客户可投资金融资产比例超25%。
• 信托：家族信托为本源业务，具备高度私密、隔离债务、合理避税等优势，行业呈现较强的寡头效应。
• 券商：产品创设能力强，但客户储备能力较弱，需借助产业链协同提升竞争力。
• 第三方财富管理：曾具先发优势，但因风控能力不足导致风险事件频发，发展空间受限。

三、行业参与者分析

• 银行：
  • 招商银行、平安银行、中信证券、国泰君安被重点推荐。
  • 银行通过“1+N”模式深耕客户，形成定制化服务。
  • 私行客户户均AUM领先行业，增值服务提升客户黏性。
• 信托：
  • 家族信托为高净值客户财富传承的主要选择之一。
  • 截至2019年，建信信托、中信信托家族信托规模领先。
• 券商：
  • 中金公司等具备较强的产品创设能力和客户服务体系。
  • 通过多层级产品线满足不同风险偏好的客户。
• 第三方财富管理：
  • 诺亚财富、恒天财富等公司管理规模较大，但部分公司盈利能力一般或亏损。

四、行业发展趋势

• 线下渠道稳固：中老年群体依赖线下渠道，客户资金沉淀较为稳定。
• 线上创新萌发：年轻群体是线上财富管理的重要客群，未来成长空间广阔。
• 金融科技赋能：提升自动化、智能化服务能力，拓展长尾客户。
• 服务模式多元化：财富管理机构通过增值服务增强客户黏性，如医疗健康、教育、旅游等。

五、未来展望

• 行业将进入变革期，模式进化趋势明显。
• 银行、券商、信托及第三方机构将在分层次竞争中持续发展。
• 随着居民财富增长和资本市场深化，财富管理行业将开启新的蓝海。

风险提示

• 经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期
• 居民风险保障意识不足
• 政策推进不如预期
• 市场波动风险

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