深度报告-20201213-华泰证券-金融科技系列研究之四_财富管理行业格局剖析_财富群英汇_启航新蓝海_43页_3mb

财富管理行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于中国财富管理行业的发展现状、竞争格局及未来趋势，强调行业正迎来居民资产配置迁徙的时代。在居民财富持续增长和资本市场改革的推动下，财富管理行业具备轻资产、高附加值、高ROE的特征，成为优质好生意。行业参与者包括银行、信托、券商及第三方财富管理机构，各机构基于资源禀赋和战略布局切入差异化客群，形成分层次竞争格局。

主要观点

1. 行业趋势

   • 居民财富配置正从房地产向金融资产迁移，我国居民金融资产占比仍低于美国，增长空间巨大。
   • 线下渠道以信任为基础，客户粘性较强；线上渠道则以技术驱动，发展迅速，尤其吸引年轻客群。
   • 金融科技赋能推动财富管理业务轻资本化，实现客户触达面和资金沉淀的双重提升。

2. 竞争格局

   • 银行：拥有最广泛的客群基础和渠道优势，私人银行（私行）在高端财富管理市场占据主导地位，AUM占比超25%。
   • 信托：家族信托作为本源业务，具备高度私密性和定制化优势，主要服务于高净值客户，竞争格局呈现寡头效应。
   • 券商：虽在客户储备上与银行存在差距，但凭借全产业链协同优势，具备较强的产品创设能力，满足客户差异化需求。
   • 第三方财富管理机构：曾有先发优势，但因风控能力不足，近年发展受限，部分机构出现亏损。

3. 未来展望

   • 借鉴美国经验，我国财富管理行业将在居民财富成长阶段迎来拐点。
   • 银行、券商、信托和第三方机构将形成分层次竞争格局，各占据一定市场份额。
   • 行业将向以用户为中心、全方位服务体系的方向发展，从流量迈向资金沉淀，开启蓝海新格局。

关键信息

• 居民资产配置：2019年末我国个人金融投资资产规模达200万亿元，金融资产占比约20.4%，远低于美国的70.9%。
• 银行私行表现：10家样本银行私行AUM占全市场高净值客户可投资金融资产比例超25%，招行、平安、中信、国泰君安被重点推荐。
• 信托家族信托：家族信托规模持续增长，2020年意向人群约24万人，可装入资产约7.5万亿元。头部信托公司如建信、中信家族信托规模领先。
• 券商财富管理：中金、中信等券商具备较强的产品创设能力，财富管理客户数和AUM规模持续增长。
• 第三方财富管理：诺亚财富、恒天财富等头部公司曾具先发优势，但因风控问题，部分机构出现亏损，行业生态逐步完善。

行业解构与重点推荐

银行

• 优势：广泛的客群基础、强大的渠道能力、成熟的财富管理体系（如“1+N”模式）。
• 重点推荐：招商银行、平安银行
• 数据亮点：招行私行户均AUM达2743万元，平安银行私行AUM占比达39.8%，客户基础稳健。

信托

• 优势：家族信托具备高门槛、高定制化、高隔离性等优势，是高净值客户财富传承的首选工具。
• 重点推荐：建信信托、中信信托
• 数据亮点：建信信托家族信托规模达420亿元，户均规模达3000万元；中信信托户均规模达1133万元。

券商

• 优势：产品创设能力强，能匹配客户差异化风险收益偏好。
• 重点推荐：中信证券、中金公司
• 数据亮点：中金公司财富管理客户数达339万户，高净值客户户均资产约2298万元，仅次于招行。

第三方财富管理

• 优势：早期具备先发优势，产品多样，服务全面。
• 重点推荐：诺亚财富、恒天财富
• 数据亮点：诺亚财富2019年营业收入达33.9亿元，净利润8.3亿元；恒天财富2019年营业收入达45.8亿元，净利润7.4亿元。

风险提示

• 经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期
• 居民风险保障意识不足
• 政策推进不如预期
• 市场波动风险

图表目录摘要

• 图表2：中国个人可投资资产规模
• 图表3：2019年居民住房资产占比低于金融资产
• 图表4：美国居民金融资产占比高于住房资产
• 图表11：财富管理行业分层次竞争格局
• 图表14-15：招商银行、平安银行零售客户数及AUM对比
• 图表23：信托资产规模与主动管理占比
• 图表32：券商财富管理AUM对比
• 图表34-39：中金公司财富管理产品线、服务模式及收入结构
• 图表40-42：第三方财富管理公司排名及业务结构

结论

随着居民财富配置迁徙和资本市场改革深化，中国财富管理行业将迎来重要发展机遇。银行、信托、券商和第三方机构将在分层次竞争中各展所长，重点推荐招商银行、平安银行、中信证券和国泰君安等优质龙头，把握行业成长红利。未来，行业将向以用户为中心、全方位服务的方向演进，形成更加完善的财富管理生态。