20210118-首创证券-宏观经济分析报告_股债均冲高回落_资金恐难再宽松_7页_946kb

文档总结：股债均冲高回落，资金恐难再宽松

核心内容

本报告分析了2021年1月18日前后中国股市、债市以及资金面的走势，并结合全球疫苗接种进展对市场前景进行展望。整体来看，股债市场均出现冲高回落，资金宽松的预期减弱，疫情控制和疫苗接种成为影响市场的重要因素。

主要观点

• 股债市场表现：上周沪深300指数累计下跌0.68%，10年期国债收益率小幅上升0.52BP，显示股债市场均出现回调。
• 资金面变化：央行MLF缩量续作（5000亿元，低于预期的8000亿元），叠加多次“地量”逆回购操作，显示进一步宽松可能性降低。
• 疫情发展：石家庄疫情出现拐点迹象，预计本周可能出现明显好转，疫情控制对市场情绪和资金面影响较大。
• 资金空转风险：此前央行超额续作已缓解同业存单利率过高的问题，当前资金面相对充裕，可能引发资金空转套利行为，因此缩量续作可能是为了防范此类风险。
• 市场风格转换：随着资金面收紧，“抱团股”面临压力，顺周期板块因疫情缓解和海外疫苗进展可能成为资金新宠。

关键信息

1. 资金面与政策动向

• 央行MLF缩量续作（5000亿元）引发市场震荡，净回笼405亿元。
• 央行多次开展“地量”逆回购操作，显示流动性相对充裕。
• 央行表示当前存款准备金率不高，降低降准可能性。
• 节前现金投放、缴准和缴税等因素对资金面形成压制。

2. 疫情发展与市场影响

• 石家庄疫情自1月2日爆发，累计15天，新增病例呈下降趋势，拐点可能即将到来。
• 全国新增确诊病例704例，其中河北545例，黑龙江138例。
• 疫情控制对市场情绪和资金面有直接影响，若控制良好，资金宽松空间将受限。

3. 全球疫苗接种进展

• 全球共有16种疫苗进入III期临床试验，6种已紧急获批。
• 截至2021年1月14日，46个国家开始接种新冠疫苗，接种率0.46%，其中英国（4.94%）、美国（3.37%）、加拿大（1.11%）、中国（0.69%）接种率较高。
• 疫苗接种加速推动全球经济复苏，尤其对制造业的修复具有积极作用。

4. 制造业复苏迹象

• 中国12月出口数据表明，电子产品、集成电路、液晶显示板等制造业相关产品出口加速增长。
• 美、欧、英、法、德等地制造业PMI指数均站上景气区间，显示海外生产逐步恢复。

5. 后市展望

• 短期风险：若疫情快速控制，需警惕短端利率上行对股债市场带来的回调风险。
• 中期趋势：疫情仍是中短期资本市场的关键变量，若疫苗进展顺利，沪深300指数未来一两个月仍有望上涨。

表格与图表概览

• 表1：列出目前进入III期临床试验的疫苗类型、研制国家、企业及进展。
• 表2：汇总全球开始接种新冠疫苗的国家及时间。
• 图1：显示股债市场震荡走势。
• 图2：比较同业存单利率与MLF利率走势。
• 图3：显示河北疫情拐点可能出现在当前。
• 图4：展示全球各地区每日新增确诊病例数（7天移动平均）。
• 图5：显示各地区每百人新冠疫苗接种量。

分析师简介

• 韦志超：首创证券全球首席宏观分析师，拥有上海交通大学金融学与数学双学士、北京大学CCER经济学硕士、美国布朗大学经济学博士学位，2020年11月加入首创证券。

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投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对沪深300指数的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业相对市场表现为依据。