深度报告-20260911-开源证券-飞龙股份-002536.SZ-公司首次覆盖报告_深耕水泵领域多年_数据中心等非车端应用加速推进_27页_2mb

报告摘要

飞龙股份（002536.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

飞龙股份是一家深耕汽车水泵领域60余年的老牌企业，专注于汽车水泵、发动机排气歧管及涡轮增压器壳体等产品的研发制造。近年来，公司积极拓展新能源车及非车端热管理业务，2025年设立航逸科技，将非车端业务分拆，布局数据中心、储能、机器人等新兴领域。公司当前股价为53.71元，总市值达308.72亿元，2026H1营收同比增长2.0%，归母净利润受汇兑损失等影响承压。公司具备年产1100万只机械水泵、920万只电子水泵等强大产能，拥有215家客户，服务于358个基地、工厂。

主要观点

传统业务：公司以汽车热管理部件为核心，主要包括机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体等。2025年受燃油车市场萎缩影响，传统业务营收小幅下滑，但混动车市场崛起为涡轮增压器壳体带来新的增量。
新能源业务：随着新能源车市场增长，电子水泵需求显著提升，公司已布局新能源车及非车端热管理业务，预计2026-2028年新能源及民用液冷领域产品营收将分别增长112.5%、80.0%、49.5%。
非车端业务：公司积极拓展数据中心、储能、机器人、消费电子、医疗等领域，其中数据中心液冷泵业务尤为突出，HP22K产品已实现批量交付，预计2026年非车端业务营收占比将超5%。
盈利能力：公司毛利率稳步提升，2026-2028年预计分别为23.2%、24.9%、27.0%。归母净利润预计2026-2028年分别为3.38亿元、5.33亿元、8.25亿元，CAGR达54.9%。
估值与投资建议：基于当前股价对应的PE分别为91.3倍、57.9倍、37.4倍，高于可比公司均值，公司数据中心液冷泵订单确定性高，有望享受估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

传统燃油车热管理部件：包括机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体等。
新能源车热管理部件：包括电子水泵、电子油泵、热管理控制阀等。
非车端热管理部件：包括数据中心液冷泵、储能液冷泵、机器人液冷泵等。

财务预测（单位：亿元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营收	47.23	45.45	51.91	61.95	72.94
YOY	15.3%	-3.8%	14.2%	19.3%	17.7%
归母净利润	317	338	533	825
YOY	-3.9%	6.6%	57.6%	54.9%
综合毛利率	21.54%	23.96%	23.23%	24.87%	27.03%

估值与可比公司

股票代码	公司简称	最新收盘价(元)	总市值(亿元)	EPS(元)	P/E(倍)	评级
300145.SZ	南方泵业	4.71	90.44	0.17/0.23/0.30	27.7/20.5/15.7	未评级
603757.SH	大元泵业	64.80	120.88	0.76/1.39/2.05	85.3/46.6/31.6	未评级
603319.SH	美湖股份	29.19	99.00	0.57/0.69/0.83	51.2/42.3/35.2	未评级
002536.SZ	飞龙股份	53.71	308.72	0.59/0.93/1.44	91.3/57.9/37.4	买入