20160413-兴业证券-港股消费行业2015年业绩综述_平淡却不乏亮点_关注新品_新模式_25页_1mb

证券研究报告总结：港股消费行业2015年业绩及2016年投资建议

核心内容

本报告总结了港股消费行业2015年的整体表现，并提出了2016年的投资主线。2015年港股消费类上市公司整体收入同比下降9.6%，净利润下滑13.2%。其中，基础性消费行业收入下滑12.9%，可选消费行业收入下滑8.1%。然而，由于原材料成本的回落，基础性消费行业净利润实现增长，尤其是乳制品和饮料等子行业表现出明显的盈利改善。可选消费行业则面临盈利压力，但休闲娱乐等服务类需求增长显著，体育用品行业已现拐点。

主要观点

1. 2015年整体消费趋势平淡但有亮点

• 基础性消费行业在原材料成本回落的利好下，盈利性明显提升，尤其在饮料和乳制品领域。
• 休闲娱乐等服务类需求增长快于产品需求，体育用品行业受益于消费升级及政策支持，呈现回暖迹象。
• 快消品企业通过大数据和互联网技术优化经营管理，提升效率和盈利水平。

2. 2016年投资主线

• 基础性消费：关注具有市场潜力的新产品，如万州国际的美式肉制品、统一企业的都会小馆面产品、现代牧业的常温酸奶产品等。
• 可选消费：看好体育用品行业及都市丽人，其渠道持续扩张、新品牌加盟店快速成长，且受益于体育需求回暖。
• 政策利好：关注乳制品行业政策变化，尤其是婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理的实施，以及跨境电商税率调整对国内品牌奶粉的利好。

关键信息

基础性消费行业

• 盈利性改善：2015年基础性消费行业整体毛利率提升1.3个百分点至22.4%，净利润率提升0.8个百分点至2.9%。
• 乳制品行业：高端产品需求增长显著，现代牧业的高端常温奶市场占有率已达8.3%。
• 原材料成本优势：2015年原料奶价格持续下滑，2016年预计原料奶价格将维持低位，而猪肉价格上升空间有限。

可选消费行业

• 体育用品行业：行业基本面已现拐点，特步国际、安踏体育、李宁等公司业绩逐步恢复。
• 休闲娱乐需求增长：消费者对服务类支出增长明显高于产品类，尤其是体育、旅游和个人护理领域。

企业表现

• 万州国际：2015年美式肉制品业务利润增长显著，预计2016年新产能释放将推动肉制品净利润增长。公司资本结构持续改善，资产负债率有望降至50%以下。
• 现代牧业：下游产品保持快速增长，预计2016年将推出常温酸奶新品，进一步拓展高端市场。公司2016年净利润预计增长82%。
• 雅士利国际：新产能和新渠道的布局将推动业绩反转，预计2016年净利润增长97%。
• 都市丽人：电商渠道增长迅猛，预计2016年电商收入占比将提升至50%。公司2016年净利润预计增长27%。
• 特步国际：推行“双轨营销策略”，电商渠道表现优异，2016年净利润预计增长15%。
• 统一企业：新品研发能力强，2016年将继续推出多款高端产品，如都会小馆、小茗同学系列等，预计带来显著增长。

风险提示

• 食品安全问题：消费者对乳制品等基础性消费品的安全性关注度高。
• 市场竞争加剧：超预期激烈的市场竞争可能影响企业盈利。
• 新品推广不达预期：新产品市场接受度存在不确定性。
• 原材料成本波动：若原料奶价格出现显著波动，可能影响企业盈利。

建议关注的标的

估值与盈利预测

• 万州国际：2016年P/E为13倍，P/B为1.8倍。
• 现代牧业：2016年P/E为12倍，P/B为0.9倍。
• 雅士利国际：2016年P/E为30倍，P/B为1.2倍。
• 都市丽人：2016年P/E为13倍，P/B为2.8倍。
• 特步国际：2016年P/E为10.8倍，P/B为1.5倍。
• 统一企业：2016年P/E为23.8倍，P/B为2.0倍。

总结

2015年港股消费行业整体表现平淡，但部分子行业及企业表现出亮点。2016年，随着原材料成本优势减弱，产品升级与创新将成为提升盈利的关键。建议关注具有新产品、新渠道和新战略的消费行业标的，尤其是乳制品、体育用品和快消品领域。同时，注意政策变化和市场风险，如食品安全、激烈竞争和原材料成本波动等。