20160413-兴业证券-港股消费行业2015年业绩综述：平淡却不乏亮点，关注新品，新模式_26页_1mb

港股消费行业2015年业绩综述与2016年投资建议总结

核心内容概述

2015年港股消费类上市公司整体业绩表现平淡，收入同比下降9.6%，净利润下滑13.2%。其中，基础消费行业受到原材料成本回落的影响，盈利性明显改善；而可选消费行业则因人力和租金成本上升，净利润率下降。2016年，随着成本优势减弱，产品升级成为提升盈利性的关键。

主要观点

• 消费趋势：整体消费趋势平淡，但基础性消费升级明显，尤其是饮料和乳制品。
• 投资主线：2016年建议关注基础性消费和体育用品行业，尤其是具备新产品和新模式的公司。
• 产品创新：高端产品需求增长迅速，如万州国际的美式肉制品、统一企业的都会小馆和小茗同学、现代牧业的常温酸奶等。
• 服务需求：休闲娱乐等服务类消费增长显著，体育用品行业迎来基本面拐点。
• 科技与数据：快消品公司通过计算机系统和大数据提升经营管理效率。
• 政策影响：乳制品行业政策如配方注册管理、跨境电商税率调整、复原乳鉴定标准等，将推动行业整合和优质品牌发展。

关键信息

2015年行业表现

• 收入与利润：港股消费类上市公司整体收入同比下降9.6%，净利润下滑13.2%。
• 子行业表现：基础消费行业受益于原材料成本下降，盈利性提升；可选消费行业则因成本上升而盈利性下降。
• 具体数据：
  • 基础消费行业毛利率提升1.3个百分点至22.4%，净利润率提升0.8个百分点至2.9%。
  • 可选消费行业毛利率下降2.5个百分点至24.8%，净利润率下降0.8个百分点。

2016年投资建议

• 基础性消费：关注具备高端产品和新品推广能力的公司，如万州国际、统一企业、现代牧业、雅士利国际。
• 可选消费：推荐体育用品行业及都市丽人，受益于行业回暖和渠道扩张。
• 估值与预期：部分公司如都市丽人、特步国际、万州国际、统一企业、现代牧业、雅士利国际等，2016年业绩有望改善，估值具备提升空间。

公司业绩亮点

• 万州国际：2015年美式肉制品业务增长显著，2016年预计利润增长。
• 现代牧业：下游高端产品增长迅速，2016年推出常温酸奶新品。
• 雅士利国际：新西兰工厂投产，定位“新国货”，2016年有望实现业绩反转。
• 都市丽人：电商和加盟店增长显著，2016年电商收入目标为4亿元。
• 特步国际：双轨营销策略，电商渠道表现突出，预计2016年订单持续改善。
• 统一企业：新品丰富，高端产品如“小茗同学”和“海之言”表现亮眼。

风险提示

• 食品安全问题
• 超预期激烈的市场竞争
• 新品市场推广不达预期
• 原材料成本的显著超预期波动

建议关注的标的

• 万州国际（0288.HK）：美式肉制品业务增长显著，2016年有望实现利润增长。
• 现代牧业（1117.HK）：推出常温酸奶新品，提升高端产品市场份额。
• 雅士利国际（1230.HK）：受益于配方注册管理政策，预计业绩反转。
• 都市丽人（2298.HK）：电商和加盟店增长显著，渠道优化提升盈利。
• 特步国际（1368.HK）：双轨营销策略，电商渠道表现突出。
• 统一企业（0220.HK）：新品研发能力强，高端产品销售增长显著。

政策与市场动态

• 乳制品政策：婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理政策预计落地，将推动行业洗牌。
• 跨境电商：税率调整后，海淘奶粉价格优势减弱，国产品牌有望受益。
• 复原乳标准：新标准出台，有助于优质乳制品企业提升市场地位。

投资建议

建议关注2016年具备市场潜力的新产品上市的标的，如万州国际、统一企业、现代牧业及雅士利国际，以及受益于体育用品需求回暖和渠道扩张的都市丽人和特步国际。