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制药板块2026年中报业绩总结

核心内容概述

2026年半年报显示，制药板块整体表现分化，创新药板块呈现高增长态势，而传统生物制品板块仍面临较大压力。以下是各子板块的详细表现分析：

药品板块：收入稳健增长，利润端表现亮眼

• 整体表现：
  • 2026H1整体营业收入同比增长3%，归母净利润同比增长45%。
  • 2026Q2营业收入同比增长2%，归母净利润同比增长45%。
  • 利润增长主要得益于创新药License out出海、企业运营效率提升等。
  • 销售费用率同比下降4%（Q2下降9%），管理费用率同比上升3%（Q2上升3%），研发费用率同比上升6%（Q2上升9%）。
  • 经营性现金流同比增长26%，显示企业运营效率提升。

Pharma板块：业绩分化，创新转型领先者表现更优

• 整体表现：

  • 2026H1整体营业收入同比下降0.7%，归母净利润同比增长2.1%。
  • 平均净利润率约为14.3%，同比提升0.4个百分点。
  • 收入百亿元以上的7家Pharma公司：
    • 营收增速-2.0%，利润增速-0.8%。
    • 平均净利润率13.4%，同比提升0.2个百分点。
  • 收入不足百亿元的10家Pharma公司：
    • 营收增速6.3%，利润增速14.3%。
    • 平均净利润率19%，同比提升1.0个百分点。

• 个股表现：

  • 恒瑞医药、华东医药、复星医药等头部企业表现稳健。
  • 海思科、ST人福、上海谊众等部分企业利润增长显著，而康弘药业、丽珠集团等则面临利润下滑压力。
  • 创新转型及高壁垒产品的企业更具竞争优势。

Biotech板块：收入仍处快速放量期，部分企业已实现盈亏平衡

• 整体表现：

  • 22家代表性Biotech公司2026H1实现营业总收入579亿元，同比增长43%。
  • 剔除授权收入后，产品收入491亿元，同比增长22%。
  • 核心驱动因素：
    • 核心产品持续放量
    • 海外商业化进展顺利
    • 疗效优势及医保/商保支付端倾斜

• 个股亮点：

  • 百济神州、荣昌生物、泽璟制药-U等企业归母净利润增长显著，部分已实现扭亏为盈。
  • 研发与销售费用率下降，2026H1分别为32%（-5.8pct）和27%（-6.0pct）。
  • 部分企业如康诺亚-B、和黄医药等仍处于亏损状态，但部分企业如康方生物、特宝生物等已实现盈利。

生物制品板块：疫苗、血制品板块仍承压，细分赛道龙头增长稳定

• 整体表现：

  • 14家代表性生物制品企业2026H1营业收入同比-9.8%，归母净利润同比-39.0%。
  • 2026Q2营业收入同比-11.3%，归母净利润同比-33.4%。
  • 收入下滑主要受行业景气度下降及部分生物制品增值税税率上调至13%影响。
  • 利润下滑幅度收窄，费用控制力度增强。

• 个股表现：

  • 智飞生物、万泰生物、百克生物、华兰生物等细分赛道龙头保持相对较高的利润增速。
  • 疫苗板块多数企业亏损，血制品板块毛利率下降导致内生盈利能力承压。
  • 部分企业如甘李药业、通化东宝、安科生物等销售费用率和研发费用率有所下降，但整体仍面临挑战。

投资建议与展望

• 投资建议：
  • 创新药企业扭亏节点临近，全年临床数据密集发布，叠加已出海管线进展顺利，创新药板块具备投资机会。
  • 布局业绩超预期标的，关注学会大会等重大事件带来的临床数据窗口。
  • 聚焦小核酸、双抗、ADC等核心赛道，把握产业兑现期的红利。

风险提示

• 汇兑风险：人民币汇率波动可能影响海外业务利润。
• 政策风险：国内外政策变化可能对出口及原材料采购造成影响。
• 临床试验风险：临床试验过程复杂且结果不确定，可能影响产品开发进度。
• 上市审评风险：产品无法及时获得监管机构批准可能影响业绩增长。