20260902-国金证券-制药板块26年中报业绩总结_赛道持续分化_创新药板块高增长_22页_2mb

制药板块2026年中报业绩总结

核心内容

药品板块整体表现

• 收入与利润增长：2026年H1药品板块整体营业收入同比增长3%，归母净利润同比增长45%。Q2增速分别为2%和45%，利润端表现亮眼。
• 费用控制：销售费用率同比下降4%，管理费用率同比上升3%，研发费用率同比增长6%和9%，显示企业运营效率提升与研发投入力度加大。
• 现金流改善：经营性现金流同比增长26%，显示企业盈利能力增强。

Pharma板块表现

• 业绩分化：整体营业收入同比增长1.1%，归母净利润同比增长4.5%。收入规模百亿元以上的7家Pharma收入/利润增速为-2.0%/-0.8%，而收入规模不足百亿元的10家Pharma增速为+6.3%/+14.3%。
• 净利润率提升：平均净利润率约为14.3%，同比增长0.4pct。头部Pharma企业因创新转型及产品壁垒优势，表现更佳。
• 费用控制：部分企业销售费用率下降，研发费用率上升，显示降本增效与创新投入并行。

Biotech板块表现

• 收入快速增长：22家代表性Biotech公司2026H1实现营业总收入579亿元，同比+43%。剔除授权收入后，产品收入491亿元，同比+22%。
• 部分企业实现扭亏：多家Biotech公司已实现扭亏为盈，行业逐步进入业绩收获期。
• 费用率下降：研发及销售费用率分别下降至32%和27%，费用控制效果显著。

生物制品板块表现

• 整体承压：代表性生物制品企业（14家）2026H1营业收入/归母净利润增速为-9.8%/-39.0%，疫苗和血制品板块仍处下行通道。
• 细分赛道龙头表现稳健：尽管整体行业低迷，但竞争格局佳、壁垒高的细分赛道龙头仍保持较高利润增速。
• 费用率下降：多数公司销售费用率、研发费用率有所下降，但毛利率和净利率未见明显改善。

主要观点

• 创新药板块高增长：创新药License out出海、医保及商保对创新药支付端倾斜等因素推动创新药板块利润显著增长。
• Pharma板块分化明显：创新转型进度靠前的大型企业表现优于行业平均水平，而部分企业因短期利润承压，增速较低。
• Biotech板块进入收获期：随着国内创新药临床管线全球竞争力提升及政策支持，Biotech企业收入增长显著，部分企业已实现盈利。
• 生物制品板块调整持续：疫苗和血制品板块仍未见明显拐点，但细分赛道龙头在行业调整中表现相对稳健。

关键信息

药品板块

• 收入：2026H1整体营业收入为244,683百万元，同比增长3%。
• 归母净利润：2026H1归母净利润为32,082百万元，同比增长45%。
• 费用率：销售费用率同比下降4%，管理费用率同比上升3%。
• 研发投入：研发费用率同比增长6%和9%，显示创新投入持续增强。

Pharma板块

• 收入：17家代表性Pharma企业2026H1营业收入为220.67亿元，同比增长1.1%。
• 归母净利润：2026H1归母净利润为18.61亿元，同比增长4.5%。
• 净利润率：平均净利润率约为14.3%，同比增长0.4pct。
• 个股表现：海思科、ST人福、上海谊众等公司利润增长明显，创新转型进展快的头部企业表现更优。

Biotech板块

• 收入：22家代表性Biotech公司2026H1实现营业总收入579亿元，同比增长43%。
• 产品收入：剔除授权收入后，产品收入同比增长22%。
• 扭亏企业：部分Biotech公司已实现扭亏为盈，行业进入业绩收获期。
• 费用率：研发及销售费用率分别下降至32%和27%，费用控制效果显著。

生物制品板块

• 收入与利润：14家代表性生物制品企业2026H1营业收入/归母净利润增速为-9.8%/-39.0%，整体承压。
• 细分赛道：竞争格局佳、壁垒高的细分赛道龙头维持较高利润增速。
• 费用控制：多数公司销售费用率和研发费用率下降，但毛利率和净利率未见明显改善。

投资建议

• 关注创新药企业：随着临床数据密集发布及海外管线进展顺利，创新药板块投资机会显著。
• 布局业绩超预期标的：在财报窗口期，重点关注业绩超预期的公司。
• 把握临床数据发布窗口：学会大会等平台将发布重磅临床数据，可把握投资机会。
• 聚焦核心赛道：关注小核酸、双抗、ADC等高成长性赛道的投资机会。

风险提示

• 汇兑风险：人民币汇率波动可能对公司利润产生影响。
• 政策风险：国内外政策变化可能影响企业业绩增长。
• 临床试验风险：临床试验进展不及预期可能影响产品开发进程。
• 产品上市风险：产品上市审评进展不及预期可能影响企业盈利。