20260809-浙商证券-广合科技-001389.SZ-广合科技半年报点评_AI算力持续抬升行业需求_内修外拓紧跟核心客户需求快速成长_4页_449kb

广合科技半年报总结

核心内容概述

广合科技在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到43.88亿元，同比增长80.98%；归母净利润为9.56亿元，同比增长94.39%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长89.20%和124.13%，显示出公司强劲的盈利能力与增长势头。

公司作为AI算力服务器PCB领域的领先企业，受益于全球AI相关产品需求的持续增长，尤其是在数据中心、AI服务器、高性能计算等领域的推动下，PCB市场呈现强劲增长态势。据Prismark数据显示，2026年第一季度全球PCB产值同比增长26.3%，创下近年来最强劲的季度增长率之一。

主要观点

1. 市场增长与行业趋势

• 全球AI高阶PCB需求持续增长，推动PCB行业整体扩张。
• 公司专注于服务器高端PCB板制程，具备多项核心技术与高精度制造工艺。
• 产品广泛应用于AI服务器、通用服务器及高性能计算等领域。

2. 公司成长动能

• 公司上半年业绩增长主要来源于既有工厂的提效与新工厂产能释放。
• 广州工厂通过数字化技改，突破瓶颈工序，实现产能和技术能力提升。
• 泰国工厂专注于算力服务器主板高端产品，具备智能化与自动化优势，预计2026年Q4新增产能。
• “云擎智造基地项目”预计2026年11月投产，为2027年承接GPU高端产品奠定基础，未来还将启动二期建设。

3. 技术研发与产能布局

• 公司采用“量产一代、试产一代、研发一代”的策略，紧跟服务器客户技术迭代节奏。
• 布局100层以内样品、18至78层超高多层PCB、以及5至7阶HDI的量产能力，配套M-Sap工艺。
• 通过前瞻研发和产能扩张，提升产品结构与市场竞争力。

4. 盈利能力与财务表现

• 2026年第二季度毛利率达到41.08%，环比提升4.15个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 2026年上半年净利率同比提升1.51个百分点，反映公司运营效率的提高。
• 预计2026-2028年公司营业收入分别为94.51亿、164.54亿和261.70亿元，归母净利润分别为22.50亿、42.35亿和68.66亿元。

关键财务指标预测

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：王凌涛、沈钱
• 核心逻辑：公司兼具行业趋势受益属性与个体成长属性，具备较好的中长期投资价值。

风险提示

• 下游AI建设投入不足导致的需求波动风险；
• 行业竞争加剧及盈利波动风险；
• 产能爬坡与关键客户业务推进不及预期风险；
• 原材料价格、贸易环境及技术迭代带来的不确定性。

总结

广合科技凭借在AI算力服务器PCB领域的深厚积累与核心技术优势，成功抓住行业增长机遇，实现业绩快速增长。公司通过既有工厂提效与新工厂建设并行，不断优化产品结构，提升交付能力与盈利水平。同时，公司积极布局高端产品与技术，推动未来产能释放与市场拓展。财务预测显示公司未来三年业绩将持续高增长，估值逐步下降，体现出市场对其成长性的认可。在风险可控的前提下，公司具备较强的市场竞争力与成长潜力，维持“买入”投资评级。