20260828-中邮证券-广合科技-001389.SZ-算力场景驱动增长_4页_625kb

公司研究报告总结

核心内容概览

本报告对一家PCB（印刷电路板）制造企业进行了详细分析，重点围绕其在AI行业浪潮下的业绩增长、产能扩张、财务表现及投资建议等方面展开。公司凭借产品结构优化、外销占比提升及成本控制等措施，实现了显著的营收与利润增长，同时通过多基地建设提升高端PCB供给能力，为未来业绩增长奠定基础。中邮证券研究所对其未来三年的财务指标进行了预测，并给出了“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• AI行业浪潮：公司受益于AI行业的快速发展，2026年上半年实现营收43.88亿元，同比增长80.98%，归母净利润9.56亿元，同比增长94.39%。
• 毛利率提升：毛利率从34.4%提升至39.27%，主要得益于产品结构优化（服务器产品占比提升至90%）、外销业务毛利率更高、以及控制低毛利订单和PCB产品涨价。

2. 产能扩张计划

• 广州工厂：持续进行技术改造与数字化升级，突破工序瓶颈，提升产能、技术实力和交付能力，预计下半年释放产能。
• 云擎智造基地：一期项目预计2026年11月底投产，二期已启动筹建，可量产超高多层PCB、高阶HDI及mSAP工艺，满足AI算力与GPU产品需求。
• 泰国工厂：专注于算力服务器高端主板生产，适配海外客户，依托自动化实现高稼动与良率，2026年Q4将新增产能，进一步提升产值和盈利。

3. 财务预测

• 营收预测：2026/2027/2028年营收预计分别为95亿、167亿、266亿元，年均增长率分别为73.25%、76.06%、59.10%。
• 净利润预测：2026/2027/2028年归母净利润预计分别为22.75亿、41.05亿、67.44亿元，年均增长率分别为124.00%、80.40%、64.29%。
• 每股收益（EPS）：预计2026/2027/2028年EPS分别为4.81元、8.68元、14.27元，显著增长。
• 估值指标：市盈率（P/E）从73.50下降至11.07，市净率（P/B）从18.77下降至4.02，EV/EBITDA也持续走低，反映公司估值逐步下降，盈利预期增强。

关键信息

公司基本面

• 最新收盘价：157.95元
• 总股本/流通股本：4.73亿股 / 1.52亿股
• 总市值/流通市值：747亿元 / 241亿元
• 资产负债率：47.3%
• 第一大股东：广州臻蕴投资有限公司

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩有望持续增长，毛利率提升显著，产能释放节奏明确，未来三年盈利增长预期强劲。

风险提示

• 技术迭代不及预期：若技术更新速度放缓，可能影响公司竞争力。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。
• 客户导入不及预期：若无法有效拓展客户，可能影响业务增长。

财务指标分析

投资者注意

• 投资评级说明：买入评级表示预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
• 分析师声明：报告内容基于公开信息独立判断，分析师与所评价证券无利害关系。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对使用报告导致的损失负责。

公司简介

• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：61.68亿元人民币
• 母公司：中国邮政集团有限公司
• 主要业务：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。
• 分支机构：截至2025年10月，全国设有58家分支机构，包括29家分公司、29家营业部，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
• 客户数量：经纪客户超260万人。

研究所信息

• 分析师：万玮、吴文吉
• 联系方式：
  • 邮箱：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com
  • 地址：
    • 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔
    • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
    • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
  • 邮编：
    • 北京：100050
    • 深圳：518048
    • 上海：200000

总结

公司依托AI行业增长，业绩显著提升，毛利率优化明显。通过多基地产能建设，公司进一步增强高端PCB产品的供给能力，为未来业务增长提供保障。财务预测显示，未来三年营收与净利润将保持高速增长，估值逐步下降，盈利预期增强。分析师建议“买入”，但需关注技术迭代、市场竞争及客户导入等潜在风险。