20260426-东吴证券-民生健康-301507.SZ-2025年年报及26Q1一季报点评_步入新品周期_收入提速明显_3页_646kb

民生健康（301507）2025年年报及2026Q1一季报总结

核心内容

民生健康于2026年4月26日发布了2025年年报及2026年第一季度一季报。报告显示，公司2025年全年实现营业总收入7.82亿元，同比增长21.89%，归母净利润1.19亿元，同比增长29.35%。2026Q1公司实现营业总收入3.17亿元，同比增长16.95%，归母净利润0.63亿元，同比增长0.12%。整体来看，公司收入提速明显，进入新品周期，业绩表现稳健。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2025年全年：公司实现营收7.82亿元，同比增长21.89%；归母净利润1.19亿元，同比增长29.35%；扣非净利润0.92亿元，同比增长5.54%。
• 2026Q1：营收3.17亿元，同比增长16.95%；归母净利润0.63亿元，同比增长0.12%；扣非净利润0.67亿元，同比增长8.86%。
• 收入提速：公司整体收入增长显著，尤其受益于新品上市和线上渠道的拓展。

2. 产品结构变化

• 维矿系列：2025年实现收入6.88亿元，占主营收入的88.34%，同比增长10.69%，符合预期。
• 益生菌系列：受中科嘉亿并表影响，营收从0.04亿元增至0.67亿元，占比提升至8.58%。
• 新品布局：21金维他作为核心产品，OTC定位明确，新品（如小金维他）及规格扩充有望推动该系列收入增长5-10%。

3. 毛利率与费用管控

• 毛利率：2025年整体毛利率为51.10%，同比下降4.67个百分点，主因产品结构变动及线上渠道销售毛利率相对较低；2026Q1毛利率提升至57.78%，主要受益于21金维他调价（上调10%）对冲成本上涨。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降至27.54%、8.35%和3.34%，费用管控成效显著；2026Q1销售费用率有所上升，主要因伐尼克兰费用前置及21金维他涨价市场投入。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：调整2026-2027年归母净利润预测至1.06/1.20亿元，新增2028年预测值1.46亿元。2026年预计毛利率提升至52.22%，归母净利率降至10.66%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩增长潜力较大，收入提速明显。

关键信息

财务数据概览

财务指标

市场数据

资产负债表（百万元）

风险提示

• 原材料价格波动风险：可能影响公司成本及毛利率。
• 食品安全风险：需持续关注产品质量及监管合规。
• 行业竞争加剧风险：市场竞争加剧可能对公司市场份额及利润造成压力。

结论

民生健康在2025年及2026Q1期间表现出较强的收入增长能力，尤其受益于新品周期的开启及线上渠道的拓展。尽管毛利率有所波动，但通过有效的费用管控，公司整体盈利能力保持稳健。未来随着新品推广及市场布局深化，公司有望实现持续增长，维持“买入”投资评级。