20211028-光大证券-鲁阳节能-002088.SZ-2021年三季报点评_行业_β_与公司_α_共振_成长属性增强_4页_722kb

鲁阳节能 (002088.SZ) 2021年三季报总结

核心内容

鲁阳节能在2021年前三季度实现营业收入22.85亿元，同比增长51.49%，归母净利润4.04亿元，同比增长82.03%。公司单三季度营收8.38亿元，同比增长34.75%，归母净利润1.46亿元，同比增长41.48%，接近业绩预告区间上沿。公司业绩表现良好，盈利能力显著提升，ROE达到16.17%，创历史新高。

主要观点

• 行业与公司成长共振：陶瓷纤维行业因节能降碳政策及公司营销改革，需求增长与供给收缩并存，公司有望受益于行业BETA效应。
• 技术驱动成长：公司持续技改，提升单线产能，降低能耗，成本管控能力领先同业。
• 产品线全面：作为陶纤行业龙头，公司产品品类丰富，覆盖国内市场乃至全球。
• 营销体系优化：中低端保温类产品供不应求，销量增长显著。
• 产能扩张：公司重新进入产能扩张周期，预计21年底产能接近43万吨，22年底或超50万吨。
• 价格与销量双驱动：行业供需偏紧，公司产品价格有望上移，同时受益于产量增长。

关键信息

股价与市场表现

• 当前价：26.56元
• 一年最低/最高：6.90元 / 27.47元
• 近3月换手率：61.58%

收益表现

• 相对收益：1M -21.61%，3M +21.96%，1Y +153.63%
• 绝对收益：1M +10.35%，3M +75.09%，1Y +276.70%

盈利预测与估值

财务指标

• 毛利率：2021年为35.59%，同比下降5.09个百分点，主要因会计准则调整。
• 净利率：2021年为17.69%，同比增长2.97个百分点。
• ROE：2021年为16.17%，同比增长6.22个百分点，创历史新高。
• 费用率：
  • 销售费用率：2021年为6.20%
  • 管理费用率：2021年为4.20%
  • 财务费用率：2021年为-0.11%
  • 研发费用率：2021年为4.43%

风险提示

• 行业需求增长不及预期
• 公司市场份额提升不及预期
• 产能扩张不及预期
• 产品价格表现不及预期
• 岩棉业务恢复不及预期
• 现金分红比例大幅降低

结论

公司业绩表现强劲，盈利能力提升显著，受益于行业BETA效应和公司自身Alpha增长。在行业供需紧张背景下，公司有望实现全年业绩超预期。分析师维持“买入”评级，认为公司成长属性增强，未来三年净利润有望稳步增长。