家用电器行业八月行业动态报告：地产政策加码利好家电需求，行业盈利能力整体改善-20230906-银河证券-16页_1006kb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

2023年8月，地产政策加码，家电消费需求有望提振，行业盈利能力整体改善。政策优化为房地产市场注入活力，推动家电后周期需求释放。同时，原材料价格回落和企业降本增效进一步提升了家电行业的盈利能力。

主要观点

• 地产政策利好：8月，国家出台多项地产利好政策，包括“认房不认贷”、降低首付比例和存量房贷利率，为一二线城市住房刚需及改善需求释放创造条件，家电消费需求将受益。
• 内需与外销双轮驱动：内需方面，高温天气带动空调消费，住宅竣工面积增长支撑家电需求；外销方面，海运费回落与汇率波动使出口表现略好于预期。
• 白电表现亮眼：2023年7月空调产量与销量分别增长32.0%和22.9%，洗衣机和冰箱销量也保持增长，尤其是外销增长显著。白电销售增长带动行业收入提升，毛利率和净利率同比分别增长2.04pct和0.65pct。
• 行业盈利改善：2023年H1家电行业营业收入7395.49亿元，同比增长5.4%；归母净利润568.80亿元，同比增长12.72%。原材料价格回落是盈利改善的重要因素。
• 估值处于低位：截至2023年8月31日，家电板块市盈率（TTM）为13.91，低于历史平均水平，安全边际较高，具备长期投资价值。

关键信息

国内需求分析

• 地产销售数据：2023年1-7月房地产住宅销售面积同比减少4.3%，其中现房销售面积增长17.9%，期房销售面积仍承压。
• 竣工端释放：2023年1-7月住宅竣工面积同比增长20.8%，7月竣工面积同比增长38.36%，为家电需求提供支撑。
• 居民收入增长：2023年上半年全国人均可支配收入实际同比增长6.55%，为家电更新需求提供基础。

外销表现

• 出口增长：2023年1-7月家用电器出口数量增长1.90%，出口金额增长4.90%，海外库存逐步去化，出口有望改善。
• 海运与汇率：8月末CCFI综合指数下降69.19%，美元兑人民币汇率贬值5.55%，有利出口表现。

行业盈利能力

• 营收与利润：2023年H1家电行业营收增长5.4%，归母净利润增长12.72%，白电带动行业增长。
• 毛利率与净利率：上半年毛利率24.94%，净利率7.98%，均同比提升。
• 杜邦分析：ROE年化为18.64%，较2022年提升1.87个百分点，净利率回升是主要驱动因素。
• 资产负债率与流动比率：资产负债率小幅上升至62.45%，流动比率维持在1.26，存货周转天数下降至67.38天。

投资建议

• 投资主线：
  1. 空调板块：推荐美的集团、格力电器和海尔智家。
  2. 受益于地产竣工改善的厨电：推荐老板电器、火星人和亿田智能。
  3. 景气度有望回升的清洁电器：推荐科沃斯和石头科技。
• 核心组合：
  • 老板电器：7.85%涨幅，9.39%相对收益率，市盈率16.93
  • 格力电器：13.64%涨幅，15.18%相对收益率，市盈率8.04
  • 海尔智家：0.61%涨幅，2.15%相对收益率，市盈率14.78
  • 美的集团：10.39%涨幅，11.93%相对收益率，市盈率12.63

风险提示

• 原材料价格变动风险
• 房地产政策改善不及预期风险
• 消费复苏不及预期风险

估值与市场表现

• 估值水平：家电板块市盈率（TTM）为13.91，低于历史均值，安全边际较高。
• 行业Beta表现：2022年年初至今，家电行业β值为1.07，波动性大于上证综指，单位风险收益更高。

结论

2023年家电行业在地产政策优化、高温天气及出口改善等多重因素推动下，盈利能力稳步回升，估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值。建议关注空调、厨电及清洁电器板块，重点关注核心企业如美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、科沃斯和石头科技。