20250829-天风证券-新凤鸣-603225.SH-盈利逐步改善_看好涤纶长丝向上弹性_3页_758kb

新凤鸣（603225）2025半年报核心总结

业绩表现：

• 2025年上半年实现营业收入334.91亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润7.09亿元，同比增长17.28%，扣非归母净利润6.6亿元，同比增长22.47%。其中Q2单季营收189.34亿元，同比增长12.57%；归母净利润4.03亿元，同比增长22.24%。
• 销量方面，PTA销量同比大增380%，短纤、POY/FDY/DTY也维持正增长。毛利率有所改善，上半年为6.42%。

经营动态：

• 产能：PTA生产线扩产积极，四期项目投产后，总产能将突破1000万吨。
• 新材料布局：与利夫生物战略合作，率先实现100%生物基聚酯PEF长丝生产。

下游与景气度：

• 去年进入旺季，工厂库存处于低位（POY/FDY/DTY库存天数分别为16天、18.7天、25.4天）。
• 下游织造基地开机率加速提升（江浙地区加弹、织造、印染开机率分别升至79%、68%、72%），“金九银十”旺季行情可期，涤纶长丝价格已开始连续两周上涨。

财务与评级：

• 维持“买入”评级，上调2025-2027年归母净利润预测至15亿、20亿、26亿元。
• 股价对应PE从2025年8月的区间降至2027年8.86倍。
• 财务预测显示，公司EPS将从0.71元/股增长至1.73元/股，ROE持续提升。ROIC达9.52%，单位价值创造能力强。

风险提示： 行业竞争、原料价格波动、关税及生产等风险。