Global_Display：LCD涨价步入利润释放周期，上游材料加速进口替代_60页_7mb

全球显示产业链分析总结

核心内容

2020年第三季度，全球显示面板行业迎来利润拐点，行业景气度明显回暖。主要表现包括：

• 营收增速：20Q3面板行业单季营收同比增速为 +14.2%，环比提升 +12.5%，显示行业回暖趋势。
• 毛利率提升：20Q3平均毛利率为 17.2%，同比提升 +6.1%，环比提升 +3.4%，表明盈利能力增强。
• 面板价格回升：LCD面板价格在32寸、43寸、55寸分别上涨 81.3%、53.7%、58.4%，显示需求旺盛和供给紧张。
• 供需格局：2020年大尺寸FPD需求同比增长 4%，而供给仅净增 2%，导致供需偏紧。
• 产能整合：华星光电收购三星苏州产线，京东方收购中电熊猫，推动两强格局形成，市场份额向头部厂商集中。

主要观点

1. 面板行业景气度回升

• 行业整体回暖：面板行业在20Q3确认利润拐点，营收与毛利率均显著提升。
• 价格持续上涨：LCD面板价格持续上涨，尤其大尺寸产品涨幅显著，显示市场对大尺寸面板的需求强劲。
• 市场复苏预期：随着疫情缓解和5G市场扩张，预计2021年面板行业景气度仍将持续。

2. 上游材料与设备行业分析

• 营收增速分化：上游行业整体营收增速底部回升，材料环节保持高增速，设备环节或承压。
• 毛利率稳定：2017Q1至2020Q3，行业平均毛利率基本保持稳定，显示行业盈利能力趋于稳定。
• 国产替代加速：国内上游材料企业如长信科技、三利谱、激智科技等保持增长趋势，推动国产替代进程。

3. 重点公司表现

• 三星电子：

  • 20Q3营收同比增长 +8.0%，净利润同比增长 +48.81%。
  • 毛利率为 40.3%，同比提升 +4.8%，环比提升 +0.5%。
  • 2021年业绩指引显示，手机面板需求复苏，大尺寸差异化技术增强竞争力。

• 乐金显示：

  • 20Q3营收同比增长 +24.0%，净利润首次转正。
  • 毛利率为 12.56%，同比提升 +12.7%，环比提升 +10.1%。
  • 行业毛利率和净利率均显著提升，显示业务改善。

• 京东方：

  • 20Q3营收同比增长 +33.0%，归母净利润同比增长 +629.1%。
  • 毛利率为 16.9%，同比提升 +5.1%，环比提升 +1.1%。
  • 中国区营收规模扩大，显示其在中国市场的竞争力增强。

• 友达光电：

  • 20Q3营收同比增长 +4.5%，6季度以来首次实现盈利。
  • 毛利率为 10.6%，同比提升 +11.0%，环比提升 +7.9%。
  • 存货与应收账款周转天数均下降，显示销售效率提升。

• 群创光电：

  • 20Q3营收同比增长 +17.9%，7季度以来首次实现盈利。
  • 毛利率为 12.6%，同比提升 +7.4%，环比提升 +6.5%。
  • 行业整体复苏带动其业绩改善。

关键信息

1. 面板行业数据

• 20Q3营收同比增速：14.2%，环比提升12.5%。
• 20Q3平均毛利率：17.2%，同比提升6.1%，环比提升3.4%。
• 面板价格：
  • 32寸：58美元，环比上涨41.5%，同比上涨81.3%。
  • 43寸：103美元，环比上涨37.3%，同比上涨53.7%。
  • 55寸：160美元，环比上涨30.1%，同比上涨58.4%。
• 供需状况：2020年大尺寸FPD需求同比增长4%以上，供给仅净增2%，供需偏紧。

2. 上游材料与设备

• 材料行业：保持高增速，如长信科技、三利谱、激智科技等。
• 设备行业：或面临一定压力，但整体毛利率稳定。
• OLED行业：存在较多不确定性，但康宁、UDC等公司对市场前景保持乐观。

3. 投资建议

• 面板环节：推荐京东方A、深天马A。
• 上游材料：推荐长信科技、三利谱、激智科技，建议关注八亿时空。
• 海外投资：建议关注UDC等。

风险提示

• 市场需求大幅萎缩
• LCD产能扩张速度超预期
• OLED渗透率提升不及预期
• 国产供应链发展速度不及预期

行业数据与公司表现

1. 面板行业营收与毛利率趋势

• 营收同比增速：20Q3为14.2%，较19Q3的-1.0%提升15.2个百分点。
• 毛利率：20Q3为17.2%，较19Q3的11.0%提升6.2个百分点，较20Q2的13.8%提升3.4个百分点。

2. 各公司财务表现

3. 市场展望

• 2021年展望：面板供需偏紧格局仍将持续，OLED出货量与渗透率迅速提升。
• 技术趋势：大尺寸差异化技术、5G智能手机市场扩张，推动行业增长。

总结

2020年第三季度，全球显示面板行业迎来利润拐点，行业景气度显著提升，营收与毛利率均增长。LCD面板价格持续上涨，供需偏紧，推动行业向好发展。上游材料行业保持高增长，设备行业或承压。头部厂商如三星电子、乐金显示、京东方、友达光电、群创光电等均表现出强劲的财务表现。2021年，行业仍有望维持增长态势，OLED市场将加速发展，国产供应链替代趋势明显。