电子行业：Global_Display，面板价格止跌有望反转，上游材料需求旺盛-20200617-天风证券-61页_6mb

电子行业分析总结：Global Display 面板价格与上游材料趋势

核心内容

全球显示面板行业在2020年第一季度经历了收入增速和毛利率的探底，但预计面板价格将在7月实现止跌反转。同时，上游材料环节的需求旺盛，行业利润率整体保持稳定，部分公司表现出显著增长。

主要观点

1. 面板行业收入与毛利率趋势：

   • 2020Q1面板行业营收同比增速为-9.5%，环比下降6.5pct。
   • 2020Q1平均毛利率为12.0%，同比下降1.6pct，环比下降1.5pct。
   • 面板价格在2020年6月上半月已稳定，预计7月将实现反转。

2. 三星电子：

   • 2020Q1营收同比+5.6%，净利润同比-3.2%。
   • 毛利率同比-0.4pct，环比+1.5pct。
   • 2020Q2业绩指引：智能手机需求下降，Memory业务需求强劲，大尺寸LCD市场萎缩，5G投资下降。
   • 2020年下半年计划推出新款折叠屏手机，但可能减少对5G技术的投资。

3. LG Display：

   • 2020Q1营收同比-19.65%，净利润同比-226.6%。
   • 毛利率同比-4.9pct，环比-9.4pct。
   • EBITDA Margin同比+1.8pct，环比+4.2pct。
   • 面板出货量下滑，TV和Monitor业务表现不佳。

4. 京东方：

   • 2020Q1营收同比-2.2%，净利润同比-46.1%。
   • 毛利率同比-3.4pct，环比-1.4pct。
   • 中国区营收同比增长38.6%，但整体毛利率仍呈下降趋势。

5. 友达光电：

   • 2020Q1营收同比-19.5%，毛利率同比-1.1pct，连续第三季为负。
   • 3月营收环比增长15.9%，但同比下降15.9%。
   • 2020Q2业绩指引：大尺寸面板出货量提升，价格略有下降；中小型面板出货量提升，价格保持稳定。

6. 群创光电：

   • 2020Q1营收同比-15.9%，净利润亏损，毛利率同比-3.3pct，环比+0.3pct。
   • 3月营收环比增长39.2%，但同比下降4.4%。
   • 2020Q2业绩指引：大尺寸面板出货量提升，价格略有下降；中小型面板出货量提升，价格保持稳定。

7. 上游材料行业：

   • 上游材料营收保持增长，毛利率稳定。
   • UDC预计2020年营收增长6%~16%，毛利率保持70%~75%。
   • 国产上游材料企业如长信科技、三利谱、八亿时空等表现良好，但设备环节增长可能面临压力。

关键信息

• 面板价格反转预期：Witsview数据显示，2020年6月上半月32/43/55英寸面板价格与5月下半月持平，预计7月将实现反转。
• 行业增长分化：上游材料保持增长，而设备环节增速放缓。
• OLED发展：OLED出货量和渗透率迅速提升，可折叠OLED屏幕的量产成为关注重点。
• 投资建议：推荐关注面板环节的京东方A、维信诺、深天马A；上游材料环节的长信科技、三利谱、八亿时空；海外投资标的可关注UDC。
• 风险提示：市场需求萎缩、LCD产能扩张超预期、OLED渗透率提升不及预期、国产供应链发展速度不及预期。

行业数据概览

投资建议与关注重点

• 面板板块：关注京东方A、维信诺、深天马A。
• 上游材料：推荐长信科技、三利谱，建议关注八亿时空。
• 海外投资：可关注UDC等企业。
• 技术趋势：OLED技术发展，尤其是可折叠OLED屏幕的量产节点。
• 市场动态：5G投资变化、智能手机需求波动、LCD产能扩张情况。

总结

全球显示面板行业在2020Q1面临收入增速和毛利率的双重压力，但随着市场需求逐步恢复和价格止跌反转，行业前景有所改善。上游材料环节需求旺盛，毛利率保持稳定，成为行业增长的重要支撑。OLED技术的快速发展和可折叠屏幕的量产预期为行业带来新的增长点。投资建议关注具备较强增长潜力和市场份额的面板与材料企业，同时注意行业风险因素如市场需求萎缩和产能扩张超预期等。