电子行业Global_Display：LCD涨价步入利润释放周期，上游材料加速进口替代-20201120-天风证券-60页_6mb

报告摘要

电子行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年第三季度全球显示产业链的市场表现，重点围绕LCD和OLED行业趋势、上游材料与设备行业动态以及下游应用领域展开。整体来看，显示面板行业在20Q3确认利润拐点，营收与毛利率显著提升，同时OLED行业在2021年有望进一步增长。

主要观点

1. 面板行业景气度回暖

营收与利润增长：20Q3面板行业营收同比增长14.2%，毛利率同比上升6.1个百分点，环比上升3.4个百分点，行业景气度明显回升。
价格涨幅显著：根据Witsview数据，32寸、43寸、55寸LCD面板价格分别上涨81.3%、53.7%、58.4%（与2020年5月和2019年12月底部相比）。
供需关系：2020年大尺寸FPD需求同比增长4%以上，而供给仅净增2%，供需偏紧推动行业景气度持续攀升。
产能整合：华星光电收购三星苏州产线、京东方收购中电熊猫，形成两强格局，市场份额向头部厂商集中。

2. 行业趋势展望

2021年展望：面板供需偏紧格局仍将持续，OLED出货量与渗透率将迅速提升，尤其是可折叠OLED屏幕的量产将成为关注重点。
LCD景气度持续：随着需求增长与产能调整，LCD行业有望维持高景气度。

关键信息

1. 面板企业表现

三星电子：
- 20Q3营收同比增长8.0%，净利润同比增长48.81%，毛利率提升至40.3%。
- 手机面板需求复苏，大尺寸面板ASP提升，带动利润增长。
- 2021年展望：尽管存在不确定性，智能手机市场将复苏，大尺寸差异化技术与价格竞争力增强。
乐金显示（LG Display）：
- 20Q3营收同比增长24.0%，净利润首次转正，毛利率同比上升12.7个百分点，环比上升10.1个百分点。
- Mobile及TV营收增长，产能提升至10.8M×m²。
京东方（BOE）：
- 20Q3营收同比增长33.0%，归母净利润同比增长629.1%，毛利率提升至16.9%。
- 中国区营收增长显著，盈利能力增强。
友达光电（AUO）：
- 20Q3营收同比增长4.5%，6季度以来首次盈利，毛利率持续提升。
深天马A：
- 20Q3营收同比微降2.3%，但毛利率提升至18.5%。

2. 财务指标变化

存货周转天数：20Q3行业平均存货周转天数为45.1天，同比与环比均下降，显示销售效率提升。
应收账款周转天数：20Q3行业平均为62.0天，同比与环比均下降，资金利用效率提高。

3. 上游材料与设备

材料行业：营收增速持续分化，国产材料企业如长信科技、三利谱、激智科技等保持高增长。
设备行业：部分企业如联咏、八亿时空表现较好，但整体或面临一定压力。
OLED材料：UDC预计2020年收入在3.85亿美元至4亿美元之间，OLED行业存在不确定性，但康宁对电视屏幕尺寸增长持乐观态度。

投资建议

风险提示

市场需求大幅萎缩
LCD产能扩张速度超预期
OLED渗透率提升不及预期
国产供应链发展速度不及预期

下游应用领域

手机

主要厂商：三星电子、苹果、华为、小米、OPPO、VIVO、魅族等。
趋势：智能手机市场复苏，OLED渗透率提升，5G市场扩张。

电视

主要厂商：TCL、海信、创维、康佳、长虹等。
趋势：大尺寸电视需求增长，面板价格持续上涨。

笔记本电脑

主要厂商：Dell、惠普、华硕等。
趋势：需求稳定，面板价格波动较小。

商业显示

主要厂商：视源股份、鸿合科技等。
趋势：市场需求增长，带动相关产品出货量提升。

附录：产业链主要公司梳理

公司名称	股票代码	国家	主要业务	20Q3财报时间	PE-TTM	货币调整市值（亿美元）	19年总营业收入（亿美元）	20Q3单季营收增速	近3个月股价涨跌幅	近12个月股价涨跌幅
三星电子	005930.KS	韩国	显示面板	2020/10/29	18.23	3565.6	1992.2	8.0%	23.7%	55.3%
乐金显示	LPL.N	韩国	显示面板	2020/10/22	-2.00	48.2	203.0	24.0%	30.3%	-5.1%
京东方A	000725.SZ	中国大陆	显示面板	2020/10/30	73.64	279.5	165.1	33.0%	10.9%	59.3%
友达	2409.TW	中国台湾	显示面板	2020/10/29	-4.94	35.6	89.8	4.5%	4.4%	14.9%
群创光电	3481.TW	中国台湾	显示面板	2020/10/29	-5.15	31.5	84.2	17.9%	9.7%	26.9%
深天马A	000050.SZ	中国大陆	显示面板	2020/10/28	35.21	54.7	43.1	-2.3%	-4.4%	7.2%
UDC	OLED.O	美国	OLED材料	2020/10/29	95.62	100.5	4.1	20.1%	32.6%	36.9%
长信科技	300088.SZ	中国大陆	真空薄膜材料	2020/10/20	26.31	37.1	8.6	32.9%	-14.1%	99.9%
激智科技	300566.SZ	中国大陆	光学薄膜	2020/10/29	48.12	7.7	1.6	41.4%	19.4%	104.2%
康宁	GLW.N	美国	玻璃基板	2020/10/27	145.63	282.5	115.0	2.3%	41.3%	26.9%
联咏	3034.TW	中国台湾	驱动IC	2020/11/4	22.02	62.1	21.5	32.6%	9.8%	67.7%

产业链结构分析

上游材料与设备

玻璃基板：康宁、日本硒子、日本电气硝子、东旭光电、彩虹股份等。
光学膜：康得新、激智科技、长阳科技等。
设备：精测电子、精密电子、华兴源创等。

中游面板

主要厂商：三星电子、乐金显示、京东方、友达光电、群创光电、深天马A等。

下游应用

手机：三星电子、苹果、华为、小米、OPPO、VIVO、魅族等。
电视：TCL、海信、创维、康佳、长虹等。
笔记本电脑：Dell、惠普、华硕等。
商业显示：视源股份、鸿合科技等。

总结

2020Q3全球显示面板行业迎来利润拐点，营收与毛利率显著提升，行业景气度回暖。LCD价格持续上涨，大尺寸面板需求旺盛，OLED行业增长潜力巨大。上游材料与设备行业表现分化，国产材料企业增长趋势明显，设备环节或承压。下游应用领域中，手机与电视为主要驱动力，市场需求持续增长。建议关注京东方、深天马、长信科技、三利谱、激智科技等企业，同时关注UDC等海外标的。

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