20251222-国信证券-估值周观察（12月第3期）_风格反转_行业轮动_27页_5mb

估值周观察 (12月第3期) 总结

核心内容概述

本周全球及A股市场整体呈现跌多涨少的格局，估值指标出现小幅变动。海外市场方面，亚太地区普遍下跌，其中韩国跌幅最大，而欧元区则出现上涨，英国表现突出。A股核心宽基指数窄幅波动，估值微幅扩张，风格切换明显，价值风格优于成长风格。

主要观点

全球市场估值情况

• 市场表现：亚太地区全线下跌，韩国领跌；欧元区上涨，英国领涨；美股波动较小。
• 估值变动：
  • 日经225和韩国综合指数下跌，但PE扩张，反映盈利预期下修。
  • 韩国KOSPI50指数PE随股价收缩，其余指数PE变动幅度小于1x。
• 分位数水平：
  • 法国CAC40指数位于历史较高水平。
  • 印度SENSEX30和恒生科技指数处于较低区间。

A股宽基估值跟踪

• 市场表现：A股核心宽基指数涨跌绝对值均不超过1%，中证100相对领跌。
• 风格切换：价值风格明显优于成长风格，大盘价值领涨，大盘成长领跌。
• 估值变化：
  • 小盘成长和国证2000的PE收缩最显著。
  • 大盘成长估值性价比占优，其PE、PB、PS、PCF的滚动分位数均值分别为72.62%、72.63%、44.80%。
  • 小盘成长短期性价比占优，滚动1年分位数均值仅为57.02%。
  • 小盘价值估值性价比较低，滚动分位数均值均高于90%。
  • 中盘价值滚动1年分位数均值高于90%，小盘指数滚动3年和5年分位数均值同时高于90%。
  • 三年分位数视角，PE、PB和PS分位数整体高于PCF。

A股行业&赛道估值跟踪

• 行业表现：
  • 上游资源全线反弹，下游消费整体上涨，其中商贸零售领涨。
  • TMT板块全线回调，电子领跌。
  • 非银金融、交通运输在大金融和支持服务板块中表现较好。
• 估值变动：
  • 电力设备、电子PE收缩超过1x。
  • 商贸零售、社会服务、美容护理PE扩张超过1x。
  • 其余行业PE变动幅度均小于1x。

A股估值性价比

• 下游消费行业占优：
  • 通信行业PE分位数最高，滚动1年、3年、5年的分位数分别为96.80%、98.93%、99.36%。
  • 电子行业3年和5年分位数较高，分别为93.02%、95.22%。
  • 社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔的估值性价比较高，其分位数均值分别为58.46%、23.35%、23.09%、53.80%。
  • 轻工制造的估值水平较高，其余下游消费行业估值分位数适中。

关键信息

• 全球市场：

  • 日经225和韩国综合指数下跌，但PE扩张，反映盈利预期下修。
  • 韩国KOSPI50指数PE随股价收缩。
  • 法国CAC40指数处于历史较高水平，印度SENSEX30和恒生科技指数处于较低区间。

• A股宽基指数：

  • 大盘成长估值性价比占优，其PE、PB、PS、PCF的滚动分位数均值分别为72.62%、72.63%、44.80%。
  • 小盘成长短期性价比占优，滚动1年分位数均值仅为57.02%。
  • 小盘价值估值性价比较低，滚动分位数均值均高于90%。

• 行业估值：

  • 上游资源反弹，下游消费整体上涨。
  • 电子行业PE收缩显著，而商贸零售、社会服务、美容护理PE扩张。
  • 通信、电子等行业中长期估值水平较高。
  • 下游消费行业整体估值性价比占优，其中社会服务、美容护理、食品饮料、农林牧渔表现较好。

风险提示

• 海外货币政策节奏和幅度的不确定性。
• 文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。