20220216-浦银国际证券-药明康德-603259.SH-2021年全年业绩超预告_2022年指引再提高_10页_1mb

药明康德(603259.CH/2359.HK) 2021年全年业绩及2022年指引分析总结

核心内容概览

药明康德于2022年2月15日公布2021年度业绩快报，全年收入、归母净利润和扣非后归母净利润均高于此前预告区间，分别同比增长38.5%和72.2%。公司再次上调2022年收入指引至60%以上，预计主要业务板块将持续增长，其中WuXi Chemistry预计增速翻番。此外，公司重申对A股和港股的“买入”评级，并调整目标价至198元人民币/224港元。

主要业务板块表现

1. WuXi Chemistry

• 收入：同比增长47%至140.9亿元人民币
• 小分子药物发现业务：同比增长43%
• 工艺研发和生产：同比增长50%
• 2022年展望：预计收入增速有望翻番至94%，主因新冠药物项目收入增长及CRDMO模式导流临床后期和商业化项目。

2. WuXi Testing

• 收入：同比增长38%至45.3亿元人民币
• 实验室分析及测试服务：同比增长39%
• 临床CRO&SMO：同比增长36%
• 2022年展望：预计收入增速保持稳定。

3. WuXi Biology

• 收入：同比增长30%至19.9亿元人民币
• 2022年展望：预计收入增速保持稳定。

4. WuXiATU

• 收入：同比下降3%至10.3亿元人民币，主因美国部分客户上市申请递延
• 中国区收入：同比增长87%
• 2022年展望：预计收入增速将超过行业平均。

5. DDSU

• 收入：同比增长17%至12.5亿元人民币
• 2022年展望：预计收入将下滑，但利润分成模式的长期潜力仍被看好。

财务预测与估值

盈利预测（人民币百万）

估值分析

• A股目标价：198元人民币，潜在升幅111%，目前股价93.8元
• H股目标价：224港元，潜在升幅120%，目前股价101.7港元
• A股与H股市值：分别为273,001百万人民币和335,389百万港元
• A股与H股股价波动：年初至今分别下跌21%和25%

投资建议

• 评级：A股和H股均维持“买入”评级
• 目标价：198元人民币/224港元
• 预测2021-2024E经调整non-IFRS归母净利润CAGR：36.8%
• 公司基本面：持续向好，近期股价波动主要由市场情绪影响，当前为布局良机

投资风险提示

• 投资收益波动
• 地缘政治风险
• 项目失败或因疫情延迟

情景假设

乐观情景（概率30%）

• 目标价：A股238元人民币，H股269港元
• 主要驱动因素：新冠项目持续贡献收入，客户获得和项目进展好于预期，收并购推动收入增长，新业务带来更多增长动力。

悲观情景（概率20%）

• 目标价：A股80元人民币，H股90港元
• 主要风险因素：新冠项目收入贡献下滑，欧美制药企业缩减研发开支，项目失败导致客户流失。

行业对比与估值分析

• A股CXO企业估值：药明康德PE为49.7，高于行业平均52.7
• H股CXO企业估值：药明康德PE为32.0，低于行业平均31.2
• PEG：A股0.8，H股1.1，显示估值合理，具备成长性。

评级定义

• “买入”：预期个股表现超过同期行业指数
• “持有”：预期个股表现与行业指数持平
• “卖出”：预期个股表现逊于行业指数

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权益披露

• 浦银国际未持有相关公司超过1%的财务权益
• 与兆科眼科有投资银行业务关系
• 未参与相关证券的庄家活动

联系方式

• 分析师：丁政宁、胡泽宇
• 机构销售团队：王奕旻
• 财富管理团队：华政、陈岑
• 公司网站：www.spdbi.com
• 公司地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼