20260902-东吴证券-长江电力-600900.SH-2026年半年报点评_水电发电量创新高_分红增持红利价值彰显_3页_441kb

长江电力（600900）2026年半年报总结

核心内容概述

长江电力在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，同时通过成本优化和费用控制，进一步提升了盈利能力。公司整体表现稳健，展现出良好的经营效率和分红能力，吸引了股东持续增持，强化了长期投资价值。此外，公司持续推进抽水蓄能项目，投资活动现金流有所改善，财务结构持续优化。

主要观点

• 业绩表现：2026年半年报显示，公司营业收入同比增长3.36%，归母净利润同比增长13.02%，盈利能力显著提升。
• 盈利能力：毛利率同比提升1.77个百分点，达到57.89%，主要得益于发电量增长和营业成本下降。
• 财务费用优化：2026年半年度财务费用同比下降13.61%，公司资产负债率下降，杠杆水平改善。
• 子公司利润分化：乌东德和白鹤滩电站发电量同比下降，而三峡和葛洲坝发电量同比大幅增长，对冲了部分亏损，推动整体发电量创新高。
• 股东行为：控股股东三峡集团持续增持，已累计增持44.99亿元，公司分红力度加大，全年现金分红再创新高。
• 投资活动现金流改善：2026年上半年投资活动净现金流为-35.49亿元，同比净流出收窄37.45%，显示公司投资节奏有所放缓。
• 未来盈利预测：维持2026-2028年公司归母净利润预测分别为358.7/364.3/366.4亿元，对应PE分别为19.4/19.1/19.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2026年H1为379.29亿元，同比增长3.36%。
• 归母净利润：2026年H1为147.56亿元，同比增长13.02%。
• 毛利率：达到57.89%，同比提升1.77个百分点。
• 财务费用：同比下降13.61%，减少6.62亿元。
• 资产负债率：59.36%，同比下降2.16个百分点。
• 分红情况：2025年度累计现金分红244.68亿元，同比增长6.04%。

抽水蓄能项目进展

• 项目开工：河南巩义、甘肃张掖、重庆奉节、湖南攸县、江西寻乌等抽水蓄能项目持续推进。
• 投资情况：2026年H1累计投资60.07亿元，投资活动净现金流为-35.49亿元，同比收窄37.45%。
• 未来投资计划：公司预计继续推进多个抽水蓄能项目，以增强电网调节能力。

子公司表现

• 云川公司：主要运营乌东德、白鹤滩电站，2026年H1净利润为17.75亿元，同比下降27.9%。
• 川云公司：主要运营溪洛渡、向家坝电站，2026年H1净利润为53.62亿元，同比下降3.9%，利润表现更具韧性。
• 三峡、葛洲坝：发电量同比显著增长，分别为+31.62%和+11.05%，对冲了其他电站的电量下降。

股票市场表现

• 收盘价：28.40元
• 一年最低/最高价：25.38元 / 29.57元
• 市净率（P/B）：3.22倍
• 流通A股市值：694,897.38亿元
• 总市值：694,897.38亿元

风险提示

• 流域来水波动可能影响发电量和收入；
• 电价波动可能对盈利能力产生影响；
• 电力市场竞争加剧可能对利润空间造成压力。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 估值：2026-2028年PE分别为19.4/19.1/19.0倍，反映公司估值合理，具有长期投资价值。