20180831-招商证券-景旺电子-603228.SH-新产线爬坡顺利_持续受益智能制造升级和行业整合_4页_770kb

景旺电子（603228.SH）研究报告总结

核心内容概览

景旺电子（603228.SH）作为PCB行业的龙头企业，凭借其精细管理和智能制造优势，在行业整合与集中度提升中持续受益。当前股价为56.8元，目标价为67元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年上半年公司营收22.75亿元，同比增长15.47%；归母净利润3.91亿元，同比增长23.82%。Q2营收和净利润分别同比增长43%和50%，主要受益于江西二期新产能爬坡顺利及人民币贬值带来的汇兑收益。
• 新产能持续释放：江西二期工厂已投产两条智能化生产线，形成月产10万平米的产能，第三条产线预计第三季度末投产，为公司业绩增长提供支撑。同时，珠海景旺基地的建设条件已获批，将进一步扩大产能。
• 客户拓展与技术储备：公司成功拓展多个重要客户，包括汽车电子、自动驾驶、新能源、5G、OLED显示等领域的客户，如博世汽车、科世达、vivo、宁德时代等，为未来发展奠定基础。
• 研发投入加大：上半年研发投入达1.08亿元，同比增长30.93%，取得34项新增专利与实用新型技术，同时推进高密度多层柔性板、高精度指纹识别柔性板等技术的批量化生产。
• 激励计划保障长期发展：公司发布4年股票期权激励计划，旨在锁定核心员工，推动公司业绩长期稳健增长，目标为2018-2021年净利润增长率不低于20%、44%、73%和107%。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利预测

• 目标估值：67元
• 预测净利润：2018年8.3亿元，2019年11亿元，2020年14亿元
• 对应PE：28倍、21倍、17倍
• 成长性：预计2018-2020年营业收入年增长率分别为22%、24%、24%

财务比率分析

营运能力分析

风险提示

• 下游需求景气度低于预期
• 新产能消化不及预期

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

总结

景旺电子凭借其在PCB行业的领先地位和智能制造的持续投入，展现出强劲的盈利能力和成长潜力。随着新产能的逐步释放和下游应用领域的不断拓展，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长。当前估值合理，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为67元。投资者应关注下游需求变化及产能消化情况，以评估其长期发展潜力。