20260331-西南证券-国邦医药-605507.SH-2025年年报点评_动保业务驱动增长_平台优势巩固国际竞争力_6页_1mb

国邦医药2025年年度报告总结

核心内容概述

国邦医药于2025年发布了年度报告，全年实现营业收入60.11亿元，同比增长2.05%；实现归母净利润8.21亿元，同比增长5.02%。公司2025年第四季度营业收入为15.42亿元，归母净利润为1.51亿元。整体来看，公司业绩表现稳健，动保业务成为主要增长驱动力，而医药板块则面临阶段性压力。

主要观点与关键信息

1. 业务表现

• 动保业务：实现收入24.92亿元，同比增长23.55%，毛利率提升至23.19%，成为业绩增长的核心引擎。

  • 氟苯尼考出货量突破4000吨，同比增长超30%。
  • 盐酸多西环素出货量突破3000吨，同比增长超30%。
  • 盐酸多西环素获得欧盟CEP证书，销售国家突破60个。
  • 氟苯尼考在美国FDA获批，公司作为行业龙头，市占率领先，产品价格有望修复。

• 医药业务：实现收入34.75亿元，同比下降9.08%，毛利率保持在28.34%左右。

  • 部分产品如阿奇霉素、克拉霉素受益于下游需求改善，表现良好。

• 其他业务：收入相对较小，但毛利率显著提升，预计未来三年将保持稳定增长。

2. 平台化与国际化优势

• 公司作为平台型企业，产品矩阵丰富，拥有13个销售过亿元产品和4个销售过5亿元产品，有效平滑单一产品波动风险。
• 公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品销往全球117个国家和地区，服务超5000家合作伙伴。
• 国际化认证成果显著，累计获得18个欧盟CEP证书和8个美国FDA认证，其中泰拉霉素通过欧盟EUGMP认证，构建了高竞争壁垒。

3. 盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年EPS分别为1.91元、2.28元、2.56元，对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍。
• 给予公司2026年20倍PE，目标价为38.2元，维持“买入”评级。
• 公司未来三年收入和利润均将实现稳步增长，盈利能力和估值水平持续提升。

4. 风险提示

• 项目建设不及预期
• 产品销售情况不及预期
• 养殖业突发疫情等风险

财务数据概览

相关研究与市场表现

• 2025年公司三季度利润增速显著提升，盈利能力继续回升。
• 公司持续推进全球化与创新驱动战略，提升国际竞争力。
• 报告期内，公司股价在18.71-29.25元之间波动，总市值145.24亿元，资产总计109.85亿元。

投资评级说明

• 报告发布日后6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上为“买入”。
• 本报告所采用数据合法合规，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观。

重要声明

• 本报告由西南证券研究院发布，具有合法证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。
• 报告所载信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

分析师信息

• 徐卿：西南证券分析师，执业证号S1250518120001，联系方式：021-68415832，邮箱：xuq@swsc.com.cn
• 赵磐：西南证券分析师，执业证号S1250525070003，联系方式：010-57758503，邮箱：zhaopan@swsc.com.cn