20260331-东吴证券-三一重工-600031.SH-2025年报点评_业绩稳健符合预期_看好上行周期龙头利润弹性_3页_438kb

三一重工（600031）2025年报点评总结

核心内容概述

三一重工（600031）在2025年实现了稳健增长，业绩表现符合市场预期。公司凭借全球化和电动化战略，持续释放利润弹性，展现出强劲的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要财务数据与业绩表现

营收与利润

• 2025年营业总收入：897亿元，同比增长 14.44%
• 2025年归母净利润：84.1亿元，同比增长 41.18%
• 2025年Q4营业收入：236亿元，同比增长 17.8%
• 2025年Q4归母净利润：12.7亿元，同比增长 17.0%

毛利率与净利率

• 2025年销售毛利率：27.5%，同比提升 1.1pct
• 2025年销售净利率：9.5%，同比提升 1.7pct
• 2025年Q4销售毛利率：27.3%，同比提升 6.2pct
• 2025年Q4销售净利率：5.3%，同比下降 0.3pct（主要受汇兑损失影响）

费用率

• 2025年期间费用率：15.38%，同比下降 2.68pct
• 销售费用率：7.15%，同比上升 0.18pct
• 管理费用率：2.89%，同比下降 0.93pct
• 研发费用率：5.61%，同比下降 1.25pct
• 财务费用率：-0.35%，同比下降 0.61pct

投资要点分析

业绩表现

• 2025年公司整体业绩增长显著，归母净利润同比增长 41.2%
• Q4受汇兑拖累，净利率表现不佳，但经营性现金流仍保持优异，达到 200亿元，同比增长 35%

市场与业务增长

• 国内市场：2025年周期上行启动，公司业务持续增长
• 海外市场：非洲、印尼等地需求高景气，欧美逐步复苏，2026年预计开启上行周期
• 分业务增长：挖机、起重机、混凝土机械、桩工机械分别同比增长 14% / 19% / 10% / 36%
• 土方机械表现：好于非挖机械，显示结构性增长趋势

全球化与电动化战略

• 全球化布局：印尼二期工厂、南非工厂建设有序推进，海外产能布局完善
• 电动化进展：2025年新能源产品收入达 86.4亿元，同比增长 115%
• 重点产品：电动搅拌车、电动自卸车等产品迎来爆发式增长

盈利预测与估值

• 当前市值对应 2026E 的 PE 15.82X，2027E 的 PE 12.51X，2028E 的 PE 10.49X
• P/B（现价）为 1.96X，2026E为 2.29X，2027E为 1.94X，2028E为 1.63X

未来展望

• 2026年：国内仍保持稳健增长，海外有望迎来拐点复苏
• 2027年：国内外共振局面下，公司作为龙头将充分释放利润弹性
• 2028年：预计归母净利润达 165.5亿元，继续受益于周期上行和电动化趋势

风险提示

• 国内行业需求回暖不及预期
• 行业竞争加剧
• 出海进展不及预期

东吴证券投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司作为行业龙头，具备全球化与电动化双重增长逻辑，中长期成长性明确

附：股价走势与市场数据

• 收盘价：18.87元
• 一年最低/最高价：17.32 / 24.29元
• 市净率：1.96倍
• 流通A股市值：1599.12亿元
• 总市值：1735.10亿元

重要财务指标预测

总结

三一重工在2025年实现了良好的业绩增长，尤其在归母净利润方面表现突出。公司通过全球化和电动化战略，持续拓展市场并提升竞争力。尽管Q4受汇兑损失影响，但整体经营质量保持优异。分析师看好公司中长期发展，维持“买入”评级，认为其在国内外周期上行中将充分释放利润弹性，逐步迈向全球行业龙头。