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明源云（00909）2020年总结

核心内容

明源云在2020年实现了显著的业绩增长，首次实现SaaS业务盈利，并在整体营收和净利润方面均超越市场预期。公司通过优化业务结构和提升运营效率，推动SaaS与ERP两大核心业务协同发展，为未来增长奠定了坚实基础。

主要观点

1. SaaS业务高速增长，首次实现盈利

• 营收表现：2020年SaaS实现营收8.71亿元，同比增长70.9%，占公司整体收入的51.1%，首次超过ERP。
• 驱动因素：云客业务是SaaS增长的主要引擎，其营收达6.69亿元，同比增长88.3%。
• 长期合同：2020年末履约的长期SaaS合同金额达6.22亿元，同比增长59.6%，为2021年及以后的高增长提供保障。
• ARPU提升：云客ARPU提升至4.46万元，显示客户价值提升。
• 盈利改善：2020年SaaS净利润为0.19亿元，首次实现盈利，较2019年亏损0.42亿元，同比改善144.7%。
• 成本控制：佣金占比从39.6%降至33.8%，反映公司良好的费用管理能力。

2. ERP业务稳健增长，净利率提升

• 营收表现：ERP实现营收8.34亿元，同比增长10.6%。
• 盈利能力：实现净利润3.07亿元，净利率达36.8%，较2019年提升0.6个百分点。
• 疫情影响：疫情导致终端客户决策周期延长，软件产品及增值服务增长放缓，但实施服务与产品支持服务分别增长17.5%和21.3%，保持高增速。
• 技术平台：推出企业级PaaS平台“天际开放平台”，聚焦敏捷开发、全域集成、流程驱动、数据洞察、科技创新五大能力，支持快速开发和迭代SaaS产品。
• 未来投入：公司将加大天际开放平台的投入，以增强技术底座并加速生态开放。

关键信息

• 整体财务表现：

  • 营收：17.05亿元，同比增长34.9%
  • 经调整净利润：3.83亿元，同比增长62.2%
  • 经调整EBITDA：4.22亿元，同比增长52.6%

• SaaS业务细分：

  • 云客：6.69亿元，同比增长88.3%
  • 云链：1.38亿元，同比增长23.5%
  • 云采购：0.27亿元，同比增长58.5%
  • 云空间：0.38亿元，同比增长44.1%

• 其他业务进展：

  • 云物业从云空间中独立为BU，为住宅物业市场拓展做准备
  • 云资管管理面积超4,700万平方米，聚焦国有企业资产管理领域
  • 云客覆盖15,000家售楼处，云链覆盖4,100个建筑工地

• 投资预测：

  • 2021-2023年营业收入预测分别为24.30亿元、35.40亿元、51.20亿元，年均增长率42.5%、45.7%、44.6%
  • P/S估值分别为24.43倍、16.77倍、11.59倍（基于汇率1:0.85）

• 风险提示：

  • 业务发展不及预期
  • 竞争格局变化
  • 房地产行业增速下行

作者信息

• 分析师：缪欣君
  SAC执业证书编号：S1110517080003
  邮箱：miaoxinjun@tfzq.com

• 联系人：王倩雯
  邮箱：wangqianwen@tfzq.com

股价走势

• 资料来源：贝格数据
• 图像：股价走势

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