20150519-中原证券-锂电行业投资策略_新能源汽车持续持续高增长锂电_磁材将受益_39页_1mb

新能源汽车持续高增长，锂电/磁材将受益

核心内容概述

本报告分析了2015年新能源汽车行业及锂电池行业的投资机会，指出新能源汽车和锂电池行业在政策扶持、市场需求增长及技术进步的推动下，将实现持续高增长。同时，储能产业的爆发也将为锂电池行业带来新的需求增长点。报告还对锂电材料细分领域及稀土永磁材料的受益情况进行了分析，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 新能源汽车行业持续高增长

• 政策驱动：国家及地方政策密集出台，如免征购置税、财政补贴、充电设施建设等，推动新能源汽车行业发展。
• 市场表现：2014年为新能源汽车启动元年，14年新能源汽车产量达8.4万辆，同比增长376%。预计2015年全年产量将达14.68万辆，占比提升至0.61%。
• 产品丰富：新能源汽车产品种类逐渐丰富，续航里程提升，性价比优势凸显，带动市场增长。
• 全球趋势：全球新能源汽车品牌崛起，如日产聆风、特斯拉、宝马等，推动行业发展。

2. 储能产业有望爆发

• 政策支持：国务院将储能引入国家级能源规划，提出加强储能配套能力，以解决弃风、弃水、弃光问题。
• 技术优势：锂电池相比铅酸电池具有更高的能量密度和更好的低温充放电性能，预计2015年锂电池在储能市场的占比将提升至16%。
• 市场前景：随着技术进步和成本下降，锂电池在储能领域的应用将逐步扩大。

3. 锂电材料受益于新能源汽车及储能增长

• 锂电池出货量增长：2013年我国锂电池出货量为47.68亿只，2014年增长至53.87亿只。
• 细分材料表现：
  • 碳酸锂：业绩稳步增长，2014年同比增长62.75%。
  • 正极材料：如当升科技、杉杉股份等，业绩增长显著，但部分企业毛利率有所下降。
  • 负极材料：持续增长，但价格面临下行压力。
  • 电解液：业绩恢复增长，毛利率保持较高水平。
  • 隔膜：维持高增长，毛利率较高，存在较大下行压力。
  • 六氟磷酸锂：价格已基本触底，预计将企稳回升。

4. 投资主线

• 锂电行业：建议关注锂电细分领域龙头企业，如江苏国泰、杉杉股份、新宙邦、东源电器、比亚迪、天赐材料、欣旺达、亿纬锂能及德赛电池。
• 稀土永磁材料：随着新能源汽车销量增长，对应电机上游原料稀土永磁材料将受益，同时风力发行业景气度上升也将提升需求，建议关注宁波韵升、正海磁材、中科三环及银河磁体。

关键信息

1. 新能源汽车增长逻辑

• 政策扶持：国家及地方持续出台政策，如免征购置税、财政补贴、充电设施建设等。
• 充电基础设施改善：预计2015年充电基础设施将大幅改善，推动新能源汽车普及。
• 产品丰富及性价比提升：新能源汽车产品种类增多，续航里程提升，性价比优势明显。

2. 储能市场增长预期

• 储能定位提升：储能被纳入国家能源战略，市场有望爆发。
• 锂电池替代铅酸电池：在储能和电动自行车领域，锂电池将逐步替代铅酸电池。

3. 锂电材料市场表现

• 碳酸锂：2014年同比增长62.75%，价格回升12.5%。
• 正极材料：部分企业如当升科技、杉杉股份业绩增长显著。
• 负极材料：持续增长，但价格面临下行压力。
• 电解液：业绩恢复增长，毛利率保持较高水平。
• 隔膜：维持高增长，毛利率较高，存在较大下行压力。
• 六氟磷酸锂：价格已基本触底，预计企稳回升。

4. 行业估值与投资评级

• 锂电池板块估值：2014年平均PE为77.01倍，2015年5月18日为90.61倍。
• 投资评级：维持锂电池板块为“同步大市”投资评级，认为板块将受益于政策和业绩双轮驱动。

风险提示

• 宏观经济风险：国内外宏观经济下滑超预期可能影响行业发展。
• 新能源汽车进展风险：新能源汽车增长及政策扶持力度可能低于预期。
• 稀土价格风险：稀土价格下跌或行业整治低于预期可能影响磁材需求。
• 行业竞争加剧：锂电行业竞争加剧，可能影响盈利能力。

总结

新能源汽车行业在政策扶持、充电基础设施改善及产品丰富等因素的推动下，将持续高增长。锂电池行业将受益于新能源汽车和储能产业的双重需求，细分材料领域业绩增长显著，但盈利水平存在差异。建议关注锂电行业龙头及稀土永磁材料相关企业，同时需关注宏观经济、新能源汽车进展及稀土价格等风险因素。