20180624-东北证券-固收组一周策略（2018年第24期）_判断应验国常会再提定向降准_汇率走弱为利率腾空间_7页_521kb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为东北证券固收组于2018年6月24日发布的一周策略报告，聚焦利率债、信用债、国内宏观与海外宏观四个主要领域，分析当前市场走势及未来趋势。

一、利率债分析

主要观点

• 三季度债市展望：利率债仍有下行空间，短期应关注发行进度，信用债机会需等待社融回暖。
• 政策影响：国常会再次提出定向降准，支持小微信贷供给，市场已部分反映降准利好。
• 资金面：央行连续两周净投放流动性，缓解资金紧张。6月税期后，资金面仍有望保持宽松。
• 利率走势：上周货币市场利率普遍下行，DR007和R007分别下降3.67BP和11.38BP，SHIBOR隔夜和1周分别下行0.60BP和上行0.90BP。
• 期限利差：短期收益率上行，长端收益率下行，1年期国债收益率上行5.92BP，10年期国债收益率下行4.24BP。

关键信息

• 本周将有7200亿元逆回购到期，预计央行仍将净投放流动性以维持资金面稳定。
• 中美10年国债利差收窄至66bp，但人民币汇率走弱为利率债下行提供了空间。
• 短期短端收益率可能先升后降，长端收益率仍有下行潜力。

二、信用债分析

主要观点

• 市场表现：上周信用债一级市场净融资为-18.71亿元，二级市场低等级信用债收益率上升。
• 投资策略：信用债策略以防御为主，警惕违约风险。
• 产业债：未来经济下行压力可能加剧信用风险，但利率债行情可能带来高等级信用债的投资机会。
• 城投债：应关注财政实力强、具备公益性质的城投债，适当布局资质良好、价格有吸引力的债券。

关键信息

• 7、8月份为信用债到期高峰期，需防范违约引发的市场波动。
• 本周信用债收益率将震荡，流动性风险仍是关注重点。

三、国内宏观分析

主要观点

• 5月工业企业利润：受内需疲软和外需受贸易战影响，预计利润增速将下降。
• 6月PMI：6月PMI预计将维持低位，因经济数据整体下滑，社融下行明显。

关键信息

• 5月工业增加值和消费增速下滑，CPI维持在1.8%水平，价格效应对利润的推动不足。
• 6月PMI走势受制于经济疲软和贸易摩擦，短期内难有明显回升。

四、海外宏观分析

美国

• 美元走势：短期承压回落，中长期或趋弱。
• 美债表现：受贸易战影响，市场避险情绪升温，美债收益率震荡盘整，中长期仍有上升动能。
• 美股走势：受贸易争端影响，美股承压，短期内趋势盘整。

欧洲

• 欧元走势：短期内弱势延续，中长期或因欧央行货币政策正常化获得支撑。
• 政治与经济因素：欧元区结构性问题、德国内部分歧、英脱欧不确定性等利空欧元。

日本

• 日元走势：短期震荡趋弱，中长期受日央行货币政策趋紧影响。
• 政策风险：日央行货币正常化受阻，可能影响政治联盟及财政重建计划。

关键信息

• 美债收益率短期内震荡，中长期或走升。
• 欧元区经济放缓和政治风险或继续压制欧元。
• 日元短期支撑有限，中长期或跟随欧美货币政策趋紧。

五、分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊、邹坤：研究助理，分别来自南开大学和北京大学。

六、重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告涉及中风险等级金融产品，投资者需谨慎使用。

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