20250819-中国银河-神火股份-000933.SZ-2025年半年报点评_电解铝利润释放_助推Q2业绩环比高增_3页_496kb

公司点评报告 · 神火股份 · 2025年上半年业绩分析

核心观点

2025年上半年，神火股份（股票代码：000933.SZ）营业收入同比增长12.12%，但净利润同比下降16.62%，主要受煤炭业务压力影响。不过，Q2单季业绩环比大幅增长，净利润和扣非净利润分别环比增长0.22%和13.26%，显示盈利能力正在改善。

经营与成本分析

• 产量情况：上半年公司完成产量计划50%左右，电解铝产量同比增长16.16%，但炭素产量下滑23.68%，主要受需求影响。
• 价格因素：国内煤炭价格持续下行，上半年煤炭销售均价同比下降30.61%，导致煤炭业务毛利率下降17.67个百分点。
• 氧化铝成本下降：Q2氧化铝价格大幅下跌，叠加水电成本降低，推动电解铝板块利润改善，成为业绩环比增长的关键。

未来展望

• 投资建议：公司新疆、云南电解铝产能盈利能力强，若三季度煤炭价格反弹，可能进一步改善业绩，维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为46.52亿元、54.39亿元和57.77亿元，对应PE分别为9.17、7.85、7.39倍。

风险提示

• 电解铝、煤炭价格大幅波动；产能利用率不及预期；电解铝生产成本上升风险。

总结字数：501字