20181128-财通证券-海外公司看全球化工景气（一）_化肥巨头三季度业绩增长,行业景气延续_17页_1mb

投资评级：增持（维持）

核心内容概述

本报告分析了2018年第三季度全球主要化肥生产商的业绩表现，指出行业景气度持续提升，并对2019年市场前景作出积极展望。主要分析了磷肥、钾肥和氮肥市场的发展趋势，强调了需求增长、价格上升以及供应端的收缩对行业的影响。同时，报告还提供了重点公司的财务数据及投资评级，供投资者参考。

主要观点

• 磷肥市场：市场需求与价格同步上升，预计2019年景气度将持续。美盛公司作为全球最大磷肥生产商，其营收和EBITDA均实现大幅增长，全球磷肥发货量预计达到7000-7200万吨。
• 钾肥市场：供需结构改善，价格回暖。Nutrien公司作为全球钾肥龙头，其EBITDA增长显著，全球钾肥产能和需求预计保持稳定，供应增速低于需求增速，产能过剩情况有所缓解。
• 氮肥市场：全球尿素供需处于紧平衡状态，预计将持续至2022年。CF工业公司受益于能源成本优势和全球供应紧张，业绩表现突出。

关键信息

一、2018年三季度主要化肥巨头业绩表现

二、市场趋势分析

磷肥市场

• 全球磷肥需求预计保持强劲增长，19年发货量有望创新高（7000-7200万吨）。
• 供应端受美盛产能关闭、新增产能不及预期及中国出口限制影响，增速放缓。
• 磷肥价格持续上涨，11月佛罗里达磷酸二铵中间价达425美元/吨（同比+26.87%）。

钾肥市场

• 全球钾肥供需结构改善，价格回暖。
• Nutrien公司18Q3调整后EBITDA同比上升64%，主要受益于价格和销量上涨。
• 预计2019年全球钾肥产能将维持在8500万吨左右，需求达6570万吨，供应增速低于需求增速。

氮肥市场

• 全球尿素供需紧平衡趋势延续，预计持续至2022年。
• 中国出口量大幅下降（2018上半年同比-74%），导致全球供应紧张。
• 北美氮肥库存水平下降，显示市场基本面改善。

三、投资评级表

风险提示

• 需求增长不及预期
• 化肥产品价格下跌风险

行业展望

• 2019年化肥市场景气度有望持续
• 全球氮肥供需紧平衡将持续至2022年，氮肥价格回升将为CF工业公司带来显著收益
• 磷肥和钾肥市场基本面持续改善，价格与需求齐升

投资建议

• 买入：华鲁恒升、藏格控股
• 未评级：阳煤化工、盐湖股份、兴发集团、新洋丰

结论

2018年第三季度，全球主要化肥巨头业绩均实现增长，磷肥、钾肥和氮肥市场景气度持续提升。随着全球需求增长、价格上升及供应端收缩，2019年化肥市场前景乐观，投资建议为增持。