20260821-海通国际-存储龙头开启回报周期_SK海力士注销回购落地_三星或推100万亿韩元回报方案_2页_82kb

报告摘要

存储行业股东回报周期开启：SK海力士与三星的动向分析

核心内容

近期，存储行业龙头公司SK海力士和三星电子分别宣布了大规模的股东回报计划，标志着存储行业正从利润修复阶段逐步向自由现金流分配阶段过渡。这一趋势不仅反映了公司对自身盈利能力和未来增长的信心，也为行业估值提供了新的支撑。

SK海力士：启动40万亿韩元回购注销计划

SK海力士于8月19日宣布，将在约三个月内回购40万亿韩元股份，按当日收盘价计算，约回购2,407万股，占已发行股份的3.3%。回购完成后将全部注销，此举预计提升每股收益（EPS）约3.4%。公司同时将2025-2027年股东回报目标从“累计自由现金流的50%”调整为“50%以上”，并计划通过股份回购和现金分红的方式提高股东回报率。公司将在三季度业绩发布时公布进一步的回报方案。

三星：酝酿100万亿韩元股东回报计划

据MoneyToday报道，三星电子正筹备一项约100万亿韩元的股东回报计划，拟将自由现金流的50%用于回报股东。该计划尚待正式公告，但若实施，将对全球存储行业产生深远影响，体现三星对存储业务现金流修复的坚定信心，以及其在资本开支和资产负债表管理方面的实力。

主要观点

行业转向资本纪律阶段：存储行业龙头正从修复资产负债表转向自由现金流兑现，这表明行业景气度已进入可持续阶段。
提升估值支撑：通过回购和分红，公司不仅增强股东信心，也提升估值质量，有助于支撑市场预期。
需求端支撑强劲：AI基础设施仍是当前存储需求的核心驱动力，HBM、服务器DRAM、SOCAMM及企业级SSD等产品受益显著。
供给端制约因素仍存：先进DRAM产能、HBM良率和封装能力仍是制约供给的关键因素，传统DRAM因HBM挤占产能而保持韧性。
资本回报提升有助于行业稳定：提高资本回报比例会压缩自由现金流，从而抑制非理性扩产行为，有利于行业中期供需格局的稳定。

关键信息

SK海力士：
- 回购金额：40万亿韩元
- 回购股份：约2,407万股（占已发行股份3.3%）
- 回购后注销
- 股东回报目标调整为“50%以上”
- 未来可能追加回购和特别分红
三星电子：
- 股东回报计划规模：约100万亿韩元
- 拟使用自由现金流的50%用于回报
- 计划尚未正式公布，需关注后续公告
行业趋势：
- 存储厂商正从资产负债表修复转向自由现金流分配
- 回购和分红成为估值支撑的重要手段
- 资本纪律有助于行业景气的延续