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黄金周报总结（2023/3/27）

核心内容

本报告围绕黄金市场近期走势展开分析，重点探讨了黄金价格、美元与美债收益率、流动性、通胀预期、比价关系及持仓变化等方面的表现，揭示了市场与美联储政策之间的偏离现象及其潜在影响。

主要观点

黄金价格走势

• 上周黄金价格呈现高位震荡格局，短期在2000美元/盎司上方仍面临压力。
• 市场与美联储利率指引再次出现偏离，市场预期联储今年降息70BP，而联储仍坚持不降息的立场。
• 市场对联储继续加息信心不足，主要源于SVB和瑞士信贷事件带来的冲击。

美债收益率

• 美债收益率整体先扬后抑，2年期、5年期和10年期收益率分别回落至3.76%、3.41%和3.38%。
• 美债短期利差倒挂加深，十年期与3月期利差扩大至-1.36%，可能促使联储加快缩表进程。
• TIPS收益率也有所回落，5年期和10年期分别降至1.20%和1.16%。

美元指数与流动性

• 美元指数先抑后扬，周中下行至102.56后回升至103.11，环比下跌0.7%。
• 美元流动性紧张，相关指标（如LIBOR-OIS利差）快速上行，但离岸美元流动性有所缓解。
• 美元与黄金走势“脱钩”，显示黄金避险需求有所减弱。

通胀预期与经济指标

• 通胀预期回落至相对均衡水平，金价涨幅强于伦铜，铜金比下行。
• 美国经济景气指标和金融状况指数均趋缓，市场衰退预期对黄金形成支撑。
• 市场低估了通胀的韧性、联储治理通胀的决心及美国经济的韧性。

比价与波动率

• 金银比环比回落，因黄金涨幅弱于白银。
• 金铜比先抑后扬，因伦铜涨幅弱于黄金。
• 金油比波动，因原油与金价背道而驰。

黄金与主要资产相关性

• 黄金与原油相关性增强，与铜和美元指数相关性回落。
• 黄金VIX指数逐步回落，避险需求有所回吐，关注本周美国PCE数据。

库存与持仓

• COMEX黄金库存降至2129万盎司，白银库存降至28205万盎司。
• SHFE黄金库存环比下降，白银库存也有所减少。
• SPDR黄金ETF持仓环比上升至923.97吨，接近10年中位数。
• SLV白银ETF持仓环比下降至14284吨，处于中位偏高水平。
• COMEX黄金非商业净多持仓上升，多头持仓占优，空头持仓占比下降。

关键信息

• 市场与美联储的偏离：市场预期联储今年降息70BP，而联储维持不降息立场，显示市场对加息周期接近尾声的判断与实际政策存在分歧。
• 黄金避险需求减弱：黄金与美元指数、铜的走势相关性下降，显示市场避险情绪有所缓解。
• 流动性变化：美元流动性紧张程度加深，但离岸美元流动性有所改善。
• PCE数据的重要性：本周将公布美国PCE数据，可能进一步影响市场对联储政策的预期。
• 持仓趋势：黄金多头持仓占优，空头持仓占比下降，显示市场对黄金的净多头态度有所增强。

技术分析

• 黄金价格在高位震荡，短期面临压力，需关注市场是否在某个方面再次低估联储政策。
• 黄金与原油相关性增强，可能反映市场对通胀的担忧仍存，但对黄金的避险需求有所减弱。

注意事项

• 本报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。
• 报告内容需注明出处，并不得擅自更改或传播。

作者与公司信息

• 作者：卫来、徐婉秋
• 审核：肖兰兰
• 公司：紫金天风期货股份有限公司
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  • 卫来：weilai@zjtfqh.com
  • 徐婉秋：xuwanqiu@zjtfqh.com