20240513-紫金天风-黄金周报_每一次回调都是上车的好机会__24页_1mb

紫金天风期货研究：黄金市场分析与展望

核心摘要

本文对2024年5月13日金价的密切关注，详细分析了上周金价上涨253%的宏观驱动因素，并结合当前经济形势与货币政策，对未来金价走势提出关键判断，还回顾了70~80年代黄金牛市的历史背景及其与现在形势的异同点。

一、 上周市场回顾与影响因素

上周现货黄金价格大幅上涨至23602美元/盎司，终结了自4月下旬以来的窄幅震荡格局。此轮上涨主要由以下因素驱动：

1. 初请失业金人数走高（触及8月以来最高）及中东地缘冲突加剧，市场风险情绪升温。
2. 尽管重要通胀数据表现未达预期强烈，但市场聚焦核心CPI数据。4月核心CPI环比、同比增速分别预计为0.3%、3.6%，而整体CPI为0.4%、3.4%。

主要宏观数据及指标回顾：

• 美债收益率：10年期美债收益率小幅回落5个基点至4.504%。
• 美元指数：录得0.23%的涨幅，至105.30。
• 通胀预期：密西根大学1年通胀预期为3.5%，5-10年通胀预期为3.1%，均高于预期，压制降息预期。官员鹰派信号频发（里什蒙、卡什卡里、达利、鲍曼等），利率期货隐含全年降息幅度缩减至405bps。
• 社会融资与流动性：ONRRP余额飙升，联储准备金余额连续第二周上升。
• 美债市场情绪：长端需求表现强劲，30年期拍卖结果积极。但2年与10年期期货非商业净空头持仓大幅增加，显示看空黄金头寸明显增多。
• 技术面与相关性：黄金与美元同步上涨，滚动相关性走高。铜金比降至4.2%，显示需求边际减弱；金银比下降显示金价涨势更强。黄金价格与铜/原油出现上行相关。

二、 美国经济面与市场预期回顾与展望

1. 通胀与货币政策预期：市场预测4月CPI数据“价格压力有望减轻”（但核心通胀长期高企），通胀预期上升导致降息预期受压制。如数据超预期，或短期对黄金构成压力，但鉴于降息大趋势，回调将带来买机。
2. 经济数据：初请失业金人数数据偏暖，暗示就业市场韧性尚存。硅谷银行业绩超预期则提振了经济数据。

三、 历史比较：当前金价牛市与70-80年代异同

1. 金价涨幅对比：当前为美联储独立日后的第x次加息周期，本次牛市起始涨幅是1970年的52倍；与之对比，1978年到1980年的第二次上涨涨幅达243倍，且持续时间__更长_。
2. 推动力对比（回顾篇）：
   • 本轮主要驱动： 全球不确定加大，金融制裁风险上升，且降息预期（尽管受现实冲击）。
   • 70-8年代驱动因素：
     • 财政赤字与美元体系崩解：60年代政策通胀打基础，越战加剧赤字，总统去金本位。
       立此存照。

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