20260826-国金证券-通威股份-600438.SH-基本面底部夯实_能耗强标+龙头自律有望加速出清_4页_1mb

通威股份2026年中报及行业分析总结

核心内容

通威股份2026年上半年业绩表现不佳，实现营收343.57亿元、同比下降15%，归母净利润亏损51.19亿元，亏损同比加深3%。其中，Q2营收同比下降10%、环比增长83%，归母净利润亏损26.75亿元，环比加深9%。

主要观点

• 经营情况：公司上半年多晶硅出货15.53万吨，电池片销量34.78GW，市占率保持全球第一。光伏业务毛利率为-11.98%，同比下降7.28 PCT。公司持续优化产品竞争力，多晶硅全部产能满足新版能耗限额标准，组件单位制造费用同比下降14%，能耗降低18%。
• 海外市场拓展：组件海外销售占比提升至近40%，公司中标国内重点央企集采项目，海外项目落地罗马尼亚、波兰等多个国家，销量同比增长。
• 技术路线：公司持续推进TOPCon、HJT、xBC、钙钛矿叠层等多技术路线研发，TOPCon技术实现量产落地，组件功率达670W，全面达到行业一级能效标准。同时，公司与商业航天企业合作，推进太空极端环境下的P型HJT和高效叠层电池组件技术，开发柔性太阳翼等前沿产品。
• 行业政策：6月27日，国家标准委发布三项强制性国家标准，于2027年1月1日实施，有望加速行业落后产能出清。8月6日，八大多晶硅龙头签署《倡议书》，承诺产品售价不低于完全成本，严格执行能耗新标准，推动行业自律。

关键信息

• 盈利预测：调整2026-2028年净利润预测至-83.1、14.6、57.4亿元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、组件市场开拓不及预期。

财务数据摘要

资产负债表摘要

市场评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

分析师信息

• 姚遥：执业编号 S1130512080001，邮箱 yaoy@gjzq.com.cn
• 张嘉文：执业编号 S1130523090006，邮箱 zhangjiawen@gjzq.com.cn

市价

• 当前市价：12.01元

总结

通威股份在2026年上半年面临营收和利润双降的挑战，但通过技术优化和海外市场拓展，公司在行业中保持竞争力。行业政策推动下，能耗强标有望加速落后产能出清，公司积极签署自律协议，推动行业健康发展。分析师维持“买入”评级，预计未来业绩将逐步改善，但需关注下游需求、行业竞争及市场开拓等风险因素。