2018年中期医药投资策略_中国创新成型_中国消费崛起_50页_5mb

中国医药行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期，中国医药行业投资策略聚焦于“中国创新成型，中国消费崛起”，强调创新药研发、医保支付改革、消费升级及仿制药一致性评价政策对行业发展的推动作用。

主要观点

• 创新成为竞争核心：中国药监局推行新药审评制度改革，提升审评效率，鼓励创新药研发。创新药估值提升，融资环境改善，多家企业年研发投入超15亿。
• 医保支付改革推动创新药放量：医保支出率见顶，但创新药通过谈判进入医保，实现以价换量。医保局成立后，支付端话语权增强，医保支付方式优化，如按病种付费。
• 消费升级带动高端需求：三四线城市居民财富增长，推动高端消费崛起。新型疫苗、专科医疗服务（如牙科、眼科、健康体检）等需求迅速释放。
• 仿制药一致性评价：政策强力推进，41个品种已通过评价，推动国产高质量仿制药替代原研药，提高市场准入效率，提升市场份额。
• 投融资市场活跃：国内创新企业成为PE/VC资本热点，融资规模扩大，港交所放宽上市条件，助力生物科技公司上市。

关键信息

1.1 中国新药审评政策改革

• 自2015年起，药审政策改革全面展开，鼓励创新药研发，提升药品质量。
• 注册分类改革、优先审评、上市许可人制度等措施推动创新药发展。

1.2 仿制药一致性评价

• 一致性评价政策自2016年启动，提升仿制药质量，淘汰低劣产品。
• 通过一致性评价的品种在招标中享有优先权，医保支付和市场准入问题得以解决。
• 已有41个品种通过一致性评价，部分品种如瑞舒伐他汀钙片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片销量显著增长。

1.3 创新药估值提升与上市政策

• 创新药DCF估值模型显示药审加快，估值上升。
• 优先审评政策推出，创新药上市时间缩短。
• 联交所放宽上市条件，允许尚未盈利的生物科技公司上市。

1.4 医保局成立与支付改革

• 医保局整合多部门职能，成为超级单一买单人，提升支付端话语权。
• 医保支付方式优化，包括按病种付费、临床路径管理等。
• 医保局统一制定和调整药品价格，提高使用效率。

2.1 医保支付优化与创新药替代

• 医保局成立后，推动医保支付效率提升，辅助用药和原研药份额下降。
• 一致性评价品种在招标中获得政策支持，预计2018年放量加速。
• 国产仿制药有望在医保目录中获得更多份额，替代进口原研药。

2.2 医保谈判常态化

• 国家医保谈判机制建立，首批谈判药品成功降价并纳入医保目录。
• 2017年医保目录新增339个药品，创新药纳入比例增加。
• 谈判药品涵盖肿瘤、心脑血管、罕见病等重大疾病用药，平均降价44%，最高达70%。
• 36个药品最终纳入医保目录，包括恒瑞医药、信立泰、康弘药业等企业产品。

投资建议

• 看好自主创新能力突出的企业：恒瑞医药、复星医药、东阳光科、科伦药业等。
• 关注创新服务产业链：药明康德、泰格医药等。
• 布局疫苗行业：康泰生物、智飞生物、沃森生物、长生生物、华兰生物等。
• 把握高端消费机会：长春高新、通策医疗、爱尔眼科、美年健康等。
• 关注医保放量机会：恒瑞医药、天士力、康弘药业等。
• 关注一致性评价受益企业：华海药业、信立泰、华润双鹤等。

风险提示

• 药品降价幅度高于预期
• 各省药品招标政策严于预期
• 药品临床试验数据审查趋严
• 药品、器械审评政策趋严