20150915-兴业证券-华夏上证50ETF-510050.SH-ETF期权每日速递_关注认沽期权成交持仓大幅增加_12页_704kb

报告摘要

期权市场分析报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2015年9月15日上证50ETF期权市场表现，包括标的资产价格走势、期权成交持仓情况、套利机会以及隐含波动率的变化。分析师任瞳、于明明与研究助理王武蕾共同完成，旨在为投资者提供市场走势判断和交易策略建议。

主要观点

标的资产表现：
- 华夏上证50ETF今日大幅下跌，收盘价为2.167，跌幅为-2.52%。
- 日内振幅为2.00%，年化实际波动率为49.57%，其中隔夜波动率为30.71%，日内波动率为38.92%。
期权市场套利机会：
- 认购认沽价差缩小，市场分歧下降。
- 全天没有年化收益超过10%的正向套利机会。
- 反向套利机会中，年化收益超过10%的持续时间为242分钟，最高年化收益率为51.25%。
- 箱型套利机会持续时间为39分钟，最高年化收益率为59.36%。
期权成交与持仓情况：
- 今日认购认沽合约成交量为109,137张，较昨日下降30.31%。
- 192个合约中有11个无成交量。
- 成交量最大的合约对为50ETF购9月2.20和50ETF沽9月2.20，分别成交10,063张和12,635张。
- 成交量最大的单个合约为50ETF沽9月2.20，成交量达12,635张。
- 期权持仓量为410,825张，其中近月合约占比66.54%。
隐含波动率解读：
- 兴业认购认沽合约隐含波动率指数（VI）为42.13%。
- 认购期权VI为30.05%，认沽期权VI为54.22%，认沽期权隐含波动率显著高于认购期权。
- 主力认购期权隐含波动率日内平均为39.53%，收盘为36.80%。
- 主力认沽期权隐含波动率日内平均为60.31%，收盘为59.35%。

关键信息

期权市场表现

近月合约：
- 行权价在1.8至3.6之间，认沽期权价格普遍上涨，认购期权价格下跌。
- 隐含波动率普遍较低，多数为0.00%。
次近月合约：
- 行权价在1.85至3.6之间，认沽期权价格有显著上涨，认购期权价格波动较小。
- 隐含波动率在11.84%至37.52%之间。
下季合约：
- 行权价在1.8至3.6之间，价格普遍下跌，隐含波动率在24.81%至37.62%之间。
隔季合约：
- 行权价在1.8至2.9之间，价格波动较大，隐含波动率在18.28%至38.33%之间。

套利机会统计

类型	涉及合约（张）	持续时间（分钟）	涉及资金（万元）	收益下限（万元）	最高年化收益率
平价套利反向套利	515,550	242	205,802	1,002.34	51.25%
箱型套利	4,548	39.83	501.32	2.15	59.36%

期权波动率指数计算方法

兴业VI指数：
- 选择最接近平值的两个行权价：$X_l$（低于现货）和$X_u$（高于现货）。
- 若近月合约到期日大于30天，选取近月合约的4个期权作为样本。
- 若近月合约到期日小于等于3天且次近月合约到期日大于30天，选取次近月合约的4个期权。
- 若近月合约到期日介于3至30天之间，选取近月与次近月合约共8个期权。
- 计算公式如下：

$$
\begin{array}{l}
\sigma_{t_1} = \sigma_{t_1}^{X_l} \left(\frac{X_u - S}{X_u - X_l}\right) + \sigma_{t_1}^{X_u} \left(\frac{S - X_l}{X_u - X_l}\right) \
\sigma_{t_2} = \sigma_{t_2}^{X_l} \left(\frac{X_u - S}{X_u - X_l}\right) + \sigma_{t_2}^{X_u} \left(\frac{S - X_l}{X_u - X_l}\right) \
V I = \sigma_{t_1} \left(\frac{N_{t_2} - 22}{N_{t_2} - N_{t_1}}\right) + \sigma_{t_2} \left(\frac{22 - N_{t_1}}{N_{t_2} - N_{t_1}}\right)
\end{array}
$$

其中，$N_{t_1}$ 为近月合约距离到期日的交易天数，$N_{t_2}$ 为次近月合约距离到期日的交易天数。