20180912-渤海证券-利率债周报_进出口增速回落_贸易差额持续收窄_20页_3mb

报告摘要

本报告分析了2018年9月上旬中国及全球利率债市场表现，重点讨论了进出口数据、通胀情况、资金利率变化及对债市的影响。同时，也跟踪了海外主要经济体的经济数据与债市动态，最后提出对利率债市场的投资建议与风险提示。

一级市场：
- 上周利率债发行量25只，融资总量1865.6亿元，净融资937.72亿元，较前周减少1223.5亿元。
- 地方政府债发行大幅缩量，净融资为-130.28亿元，较前周减少2111.5亿元。
- 国债发行4只，融资总量1101.5亿元，净融资较前周增加591.4亿元。
- 政策性金融债净融资增加296.6亿元。
二级市场：
- 国债收益率整体上行，10年期国债收益率为3.66%，较前周上行6BP。
- 国开债收益率多数上行，10年期国开债收益率为4.24%，较前周上行2.51BP。
- 国开债与国债利差收窄，5年期利差下行5.94BP，10年期利差下行3.49BP。
- 国债期货价格回落，交易活跃度降低。
资金利率：
- 央行连续14个交易日暂停逆回购操作，仅等量投放1年期MLF1765亿元，货币净投放量为0。
- 市场资金利率出现分化，R007与DR007利差走扩至5.79BP。
- Shibor隔夜、7天和3个月分别报2.57%、2.68%和2.84%，较前周变动29.6BP、5.8BP和-4.5BP。
实体经济：
- 6大发电集团日均耗煤减少0.16万吨，全国高炉开工率小幅回升0.83个百分点。
- 30大中城市商品房成交面积回落，土地成交面积回升。
通货膨胀：
- 8月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.7%，食品类价格涨幅明显，鲜菜和猪肉价格分别上涨9.0%和6.5%。
- PPI同比上涨4.1%，环比持平年内最高点。

美国经济：
- 8月ISM制造业指数创2004年5月以来新高，达到61.3，7月对华贸易逆差创历史新高，达368亿美元。
- 首申失业金人数创49年新低，为20.3万人。
- 非农就业人数新增20.1万，失业率3.9%，平均每周工时34.5小时。
- 美国8月Markit制造业PMI终值54.7，服务业PMI终值54.8，综合PMI终值54.7。
欧元区经济：
- 7月零售销售环比下降0.2%，但名义GDP季环比终值0.7%，高于预期。
- 德国7月工业产出环比下降1.1%，贸易帐顺差165亿欧元。
- 法国7月工业产出环比增长0.7%，贸易帐逆差34.9亿欧元。
日本经济：
- 7月所有家庭支出同比上涨0.1%，为2018年7月以来首次。
- 二季度GDP环比增长3%，较初值大幅上修，得益于资本支出增加。
海外债市：
- 主要经济体国债收益率多数上行，美国10年期国债收益率收于2.94%，欧元区10年期公债收益率收于0.44%。
- 中美10年期国债利差小幅走扩至71.51BP。

进出口数据：
- 8月出口同比增速9.8%，前值12.2%；进口同比增速20%，前值27.3%。
- 贸易差额为279.1亿美元，较前值收窄。
- 对美出口增速回升至13.2%，对日出口增速下滑至3.8%。
通胀数据：
- 8月CPI同比上涨2.3%，食品类价格涨幅明显，鲜菜和猪肉价格分别上涨9.0%和6.5%。
- PPI同比上涨4.1%，环比维持高位。
货币政策：
- 央行暂停逆回购操作，资金利率分化，R007与DR007利差走扩。
- 美联储加息概率接近100%，年内两次加息概率超70%，中美利差收窄对国内收益率下行形成制约。
债市表现：
- 利率债净融资减少，国债和国开债收益率多数上行。
- 国开债与国债利差收窄，国债期货价格回落。