20180912-兴业研究-评2018年8月货币信贷数据_贸易摩擦殃及融资需求_7页_729kb

2018年8月货币信贷数据总结

核心内容

2018年8月，中国货币信贷数据呈现出一定的波动，反映出经济环境变化对融资需求的影响。整体来看，信贷环境宽松但融资需求出现回落，表外融资收缩放缓，M1同比增速降至历史低位，M2增速受地方债发行影响有所回落。

主要观点

1. 贸易摩擦对融资需求的影响

• 新增贷款规模：8月新增人民币贷款1.28万亿元，同比增加1900亿元。
• 票据融资占比高：票据融资规模达4099亿元，同比增长3781亿元，导致剔除票据后的表内贷款同比减少1881亿元。
• 融资需求回落：贸易摩擦升级虽未直接冲击出口，但新出口订单PMI的下滑表明企业未来生产需求减弱，进而影响制造业融资需求。
• 历史关系：制造业贷款需求指数与新出口订单PMI存在较强相关性，6月以来新出口订单PMI同比转负，或导致制造业融资需求下降。

2. 表外融资收缩放缓

• 社会融资规模：8月新增社会融资规模1.52万亿元，高于市场预期，较上月1.04万亿元明显回升。
• 表外融资减少：8月表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现票据）减少2674亿元，较7月回升2212亿元，显示机构观望情绪缓解。
• 非标融资压力仍存：尽管理财细则出台后表外融资收缩放缓，但非标融资仍面临压降压力。
• 企业债券融资回升：8月银行间流动性改善，3个月Shibor中枢下降，带动企业债券融资增长3376亿元，较上月提高1139亿元。

3. M1同比下滑的隐忧

• M1增速降至低位：8月M1同比3.9%，为2015年5月以来最低，显示企业活期存款减少，经济活动放缓。
• M1与出口订单关系：M1同比增速与新出口订单PMI变动相关，出口订单减少导致企业生产经营活动放缓，进而拖累M1增速。
• M2增速回落：8月M2同比8.2%，较上月回落0.3个百分点，主要受地方债发行提速影响，财政存款增长850亿元。
• M2短期波动：地方债发行对M2增速的负面影响是短期的，不影响其中长期趋势。

关键信息

• 贷款结构变化：票据融资占比上升，反映企业融资需求减弱，转向短期票据工具。
• 居民贷款情况：居民中长期贷款同比减少55亿元，但短期贷款增长2598亿元，消费信贷在政策支持下延续增长。
• 政策影响：银保监会推动消费金融发展，对居民短期贷款形成支撑。
• 流动性改善：银行间流动性充裕，推动企业债券融资回升。
• 数据预测与实际对比：
  • M1同比：3.9%（低于市场预期5.3%）
  • M2同比：8.2%（低于市场预期8.6%）
  • 新增贷款：1.28万亿元（低于市场预期1.40万亿元）
  • 新增社融：1.52万亿元（高于市场预期1.30万亿元）

结论

2018年8月货币信贷数据表明，尽管信贷额度相对宽松，但融资需求整体回落，尤其在制造业领域。M1同比增速降至历史低位，反映出企业生产经营活动放缓。M2增速回落主要由地方债发行扰动引起，但非标融资收缩压力仍未缓解。整体来看，贸易摩擦可能间接影响企业对未来需求的预期，从而影响融资行为。同时，流动性改善和政策支持推动了消费信贷和企业债券融资的增长，有助于缓解融资需求的下滑。