20131230-申万宏源-证券_新三板市场定位高_企业融资成本低_11页_783kb

新三板市场总结

核心内容

全国中小企业股份转让系统（新三板）于2013年正式扩容至全国所有中小企业，标志着其法律地位和市场功能的提升。新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，具有与证券交易所同等的法律地位，被定性为公众公司，纳入中国证监会监管体系，具备较高的市场定位和规范性要求。

主要观点

1. 新三板市场定位高

• 法律地位：新三板是经国务院批准、依据证券法设立的全国性证券交易场所，与上交所、深交所并列，属于多层次资本市场体系的一部分。
• 公众公司属性：挂牌企业被认定为公众公司，需履行严格的信息披露义务，经营合法合规。
• 监管体系：由中国证监会及全国股转系统共同监管，确保市场规范运行。
• 转板机制：新三板挂牌企业若达到上市条件，可直接向证券交易所申请上市，无需重复走IPO流程。

2. 挂牌新三板成本更低，融资更便捷

• 门槛低：不设财务门槛，允许尚未盈利的企业挂牌，仅需存续满两个完整会计年度。
• 费用低：挂牌费用打包价在130-160万元之间，地方政府还提供70万-290万元的补贴。
• 融资方式多样：
  • 间接融资：挂牌后可获得银行授信，额度一般在300-3000万元之间；股东可用股权进行质押融资，抵押折扣率在30%-50%之间。
  • 直接融资：可通过定向增发进行融资，金额、定价、次数均无限制，融资流程简化，单次融资最低约300万元，最高达2.12亿元。
• 融资效率高：企业挂牌后可快速进行再融资，平均约3个月完成一次融资。

3. 新三板企业具有较强的成长性

• 行业分布：新三板挂牌企业主要集中在新兴行业，如信息技术、生物医药、高端制造等。
• 财务表现：
  • 截至2013年10月，新三板挂牌企业总数为356家，总市值为412.75亿元，平均市值为1.16亿元。
  • 平均总资产为9781万元，平均净资产为5067万元，平均营业收入为7924万元，平均净利润为725万元。
  • 整体ROE为14.3%，整体PE估值为16倍，整体PB估值为2.29倍。
  • 市值在5亿元以上的有21家，净利润在2000万元以上的有35家，其中7家净利润超过5000万元，如中科软、绿岸股份、合纵科技等。

关键信息

• 交易制度：新三板仍属于场外市场，投资者门槛较高，个人需300万元，机构需500万元；交易最小单元为3万股。
• 信息披露：新三板企业需定期披露半年报和年报，年报需经会计师事务所审计。
• 市场发展：2014年起新三板挂牌企业数量将快速增长，预计新增挂牌家数达800-1000家，未来5年挂牌企业总数有望达到5000-8000家。
• 券商主导：前10家券商推荐挂牌企业家数占总挂牌企业家数的60%，其中申银万国占比最高，为62家。

附录信息

• 地方政府补贴：各地政府对挂牌企业给予高额补贴，标准在70万-290万元之间。
• 并购重组：新三板企业可通过股权换资产、现金增发与股权换资产结合、现金收购等方式进行并购重组，以实现资源整合和业务扩展。
• 投资评级：新三板市场整体被看好，投资评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”等，行业评级分为“看好”、“中性”、“看淡”等，以沪深300指数为基准。

图表概览

• 图1：全国股转系统与证券交易所具有同等法律地位
• 图2：新三板定位为全国场外市场
• 图3：新三板与地方区域股权交易中心有本质区别
• 图4：新三板挂牌企业主要集中在新兴行业
• 图5：新三板企业增发的市盈率为20倍左右
• 图6：新三板挂牌数迅速增加

总结

新三板市场作为中国多层次资本市场的重要组成部分，具备较高的法律地位和规范性要求。其挂牌门槛低、成本低，为中小企业提供了更便捷的融资渠道。同时，新三板企业普遍具有较强的成长性，主要分布在新兴行业，且整体财务指标优于A股各板块。未来新三板市场将保持快速增长，成为企业融资和成长的重要平台。