深度报告-2025-11-13-中原证券-通信行业月报_北美云厂商继续上调资本开支_硅光助力AI网络规模化扩展_36页_3mb

通信行业月报核心总结

投资要点

1. 行业表现：2025年10月通信指数上涨0.24%，跑赢沪深300指数；1-9月电信业务总量增速回升，5G用户占比达63.9%，DOU同比+15.5%。
2. AI与云基础设施：北美云厂商25Q3资本开支同比增76.9%，数据中心光模块市场预计2025年增长超60%；硅光市场规模CAGR达46%。
3. 光模块出口：2025年9月中国光模块出口额环比+17.1%，出口目标转向东南亚（泰国、越南等）以应对地缘风险。
4. 电信运营与AI手机：运营商聚焦工业制造、医疗等领域，eSIM商用试验获批；AI手机渗透率预计2025年达34%，中端机型快速渗透。
5. 投资建议：维持“强于大市”评级，建议关注光通信（新易盛、中兴通讯）、AI手机（信维通信）、电信运营商（中国移动、中国电信）。

关键数据与趋势

• 资本开支：北美云厂商25Q3资本开支1124.3亿美元，同比增76.9%；中国云厂商增速达168.4%。
• 光通信市场：Yole Group预测硅光市场规模2030年达27亿美元（CAGR 46%）；Cignal AI预计数据中心光器件市场2025年增长超60%。
• AI手机：Canalys预计2025年AI手机渗透率达34%，骁龙8s Gen4等芯片支持端侧大模型运行。

风险提示

• 国际贸易争端、云运营商资本开支不及预期、AI发展不及预期风险。
• 供应链稳定性、数字中国建设进度、行业竞争加剧风险。

投资建议细分

1. 光通信：头部厂商（新易盛、光迅科技）受益于高速光模块需求提升。
2. AI手机：功能升级与芯片算力提升推动市场渗透，关注信维通信。
3. 电信运营商：高股息红利资产，eSIM商用试验与AI重构商业模式，建议关注中国移动、中国电信。