20260910-中信证券-物价数据_年内PPI_双顶_格局形成_2026年8月_3页_187kb

2026年8月物价数据总结

核心内容

2026年8月，中国物价数据呈现“PPI双顶”格局，工业生产者出厂价格（PPI）同比止跌回升，达到3.8%，超出市场预期。与此同时，居民消费价格（CPI）同比小幅回升至0.8%，符合市场预期。整体来看，PPI与CPI均呈现温和上涨趋势，但通胀压力仍不足以改变债市基本面预期。

PPI数据与主要驱动因素

8月PPI数据

• 同比：+3.8%（前值+3.5%）
• 环比：+0.4%（前值-0.7%）

PPI上涨核心驱动因素

1. 原油价格上涨

   • 市场对中东冲突缓解的预期落空，布伦特原油现货均价从7月的83.7美元/桶上涨至8月的91.1美元/桶。
   • 石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业PPI环比分别上涨6.1%和3.5%。

2. 有色金属价格上涨

   • 受美联储7月底FOMC会议偏鸽预期、8月初非农数据走弱以及特朗普未明确表态2027年是否征税等因素影响，有色金属价格快速上涨。
   • 有色金属冶炼及压延加工PPI环比上涨0.8%。

3. 煤炭价格上涨

   • 供给侧安监趋严，推动煤炭价格快速上升。
   • 煤炭开采和洗选业PPI环比上涨2.8%。

4. 电子行业价格上涨

   • AI高景气带动电子行业需求，计算机通信和其他电子设备制造业PPI环比继续上涨。

后续展望

• 预计9月PPI同比增速可能进一步回升，与6月共同形成年内“双顶”格局。
• 原油价格仍是后续PPI走势的关键变量。若美伊维持低烈度空袭、霍尔木兹海峡通行量维持在正常水平的30%-40%，则布油价格中枢或位于80-90美元/桶。
• 有色和中下游出口链行业价格韧性较强，PPI同比下行斜率或将相对平稳。

CPI数据与主要影响因素

8月CPI数据

• 同比：+0.8%（前值+0.5%）
• 环比：+0.4%（前值-0.1%）

CPI回升核心驱动因素

1. 能源价格上涨

   • 国内汽油价格由7月下降10.7%转为8月上涨7.2%，拉动CPI环比上涨约0.21个百分点。

2. 黄金价格上涨

   • 黄金饰品价格由7月下降2.6%转为上涨7.6%，拉动CPI环比上涨约0.04个百分点。

3. 通信工具价格上涨

   • 移动电话机、平板电脑、数据存储设备价格分别上涨2.3%、2.1%和2.1%，合计拉动CPI上涨约0.03个百分点。

服务类CPI偏弱

• 服务CPI环比录得+0.1%，低于历史季节性均值约0.05个百分点，显示服务价格仍面临下行压力。

债市策略分析

债市现状与展望

• 通胀边际回升，但整体仍处于温和区间，难以改变债市的基本面预期。
• 10年期国债收益率在1.7%以下做多赔率不足，市场对收益率的走势预期仍偏谨慎。
• 央行流动性政策保持均衡，未释放明确的宽松或收紧信号。
• 政府债发行压力对资金面影响有限，预计10年期国债收益率短期将在1.7%以下小幅震荡。

外部风险与经济环境

• 中美贸易摩擦程度超预期，外部环境恶化。
• 我国内外需求复苏不及预期，经济面临一定下行压力。
• 美联储货币政策超预期，可能对市场产生持续影响。
• 地缘政治风险变化超预期，加剧市场不确定性。

总结

2026年8月，PPI与CPI均出现温和上涨，PPI形成年内“双顶”格局，CPI回升主要由能源、黄金和通信工具价格上涨驱动。债市方面，尽管通胀边际回升，但整体预期未发生根本性改变，收益率仍维持在低位震荡。外部环境复杂多变，对经济和市场走势形成一定压力，需持续关注政策与市场动态。