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文档总结：PPI同比或再探年内高点

核心内容

本报告分析了2026年8月中国CPI与PPI的运行情况，并对9月及后续走势进行了预测。报告指出，当前价格修复呈现出“结构性再通胀”的特征，而非全面需求型通胀。

CPI分析

当月数据

• CPI同比上涨0.8%，较7月回升0.3个百分点；
• 环比上涨0.4%，较7月回升0.5个百分点；
• 核心CPI同比上涨1.0%，较上月提高0.1个百分点。

结构拆分

1. 食品价格同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.1个百分点，拖累CPI约0.24个百分点；
   • 猪价环比上行，但同比仍下降11.8%，拖累CPI约0.22个百分点；
   • 鲜菜等价格环比上涨，带动食品价格环比上涨0.4%。
2. 能源价格同比涨幅扩大，由7月的0.6%扩大至4.1%，拉动CPI约0.28个百分点；
   • 汽油价格同比上涨9.3%，涨幅扩大8.3个百分点，是CPI回升的主要推动因素。
3. 核心价格温和修复，服务价格同比上涨0.8%，拉动CPI约0.38个百分点；
   • 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8%，拉动CPI约0.42个百分点；
   • 黄金饰品、计算机及移动电话等商品价格涨幅明显。

PPI分析

当月数据

• PPI同比上涨3.8%，较7月扩大0.3个百分点；
• 环比由下降0.7%转为上涨0.4%，回升1.1个百分点。

行业贡献

1. 能源和有色产业链价格明显反弹；
   • 油气开采、油碳燃料加工贡献0.19个百分点；
   • 煤炭开采贡献0.05个百分点；
   • 有色冶炼加工贡献0.06个百分点；
   • 合计贡献0.30个百分点。
2. 建筑链景气偏弱；
   • 建筑业商务活动指数降至46.9%，较上月回落0.1个百分点；
   • 黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格环比分别下降0.9%和0.2%，对PPI形成拖累。
3. 产业升级和新兴产业需求支撑PPI；
   • 计算机制造、电气机械行业合计贡献0.09个百分点；
   • 电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业PPI同比分别上涨5.9%和5.3%，显示AI算力、电网、新能源及电子信息产业需求较强。

趋势判断

结构性再通胀特征

• PPI回升集中在上游资源品和高技术制造业，而下游行业如房地产、汽车、食品加工等仍面临需求不足和价格竞争。
• CPI与PPI同比剪刀差仍有3个百分点，成本传导不畅，企业利润修复呈现行业分化。

未来展望

1. CPI预计9月继续回升，同比大概率落在1.0%左右；
   • 食品端：随着气温下降和中秋、国庆消费旺季临近，鲜菜、猪肉、蛋类等价格存在季节性上涨动力；
   • 能源端：美伊冲突升级推动布伦特原油价格上涨，国内成品油调价将向居民能源价格传导；
   • 服务价格：暑期结束将带动机票、住宿、旅游价格季节性回落，但国庆假期后有望重新走强。
2. PPI短期或进一步上行，预计9月PPI环比上涨0.3%-0.5%，对应同比升至4.1%-4.3%，年内或形成双顶；
   • 政策支持：专项债发行加快及政策性金融工具落地，有望推动基建和建筑业投资回暖；
   • 高技术产业支撑：AI算力、新能源装机等高技术产业投资维持高增速，对后续工业品价格形成支撑。

关键风险提示

• 国内政策效果不及预期；
• 中东局势超预期变动。

总结

当前CPI与PPI呈现结构性再通胀特征，PPI回升主要依赖上游资源品和高技术制造业，而下游行业仍受需求不足拖累。预计9月CPI将温和回升至1.0%，PPI或再探年内高点，达到4.1%-4.3%。未来价格修复是否向内生需求扩散，仍需观察服务价格和消费品价格的走势。