20210621-五矿期货-锡半年度报告_供需紧平衡_密切关注宏观走势_11页_1mb

锡半年度报告总结

核心内容概述

2021年上半年，全球锡市场受到多重因素影响，呈现出供需紧平衡、价格高位震荡的格局。主要驱动因素包括主要生产国的减产、疫情对供应链的影响、国内外市场格局的转变以及新能源产业的强劲需求。报告指出，短期内锡价仍将维持高位运行，国内外价格走势存在差异。

主要观点

1. 市场走势分析

• 国内外锡价同步上涨：受全球经济复苏和外盘大涨影响，2021年上半年国内沪锡价格从年初一路走高，涨幅超过30%，LME伦锡价格涨幅超过50%，突破31000美元/吨。
• 价格结构变化：国内沪锡盘面从Contango结构转为Back结构，反映出现货供应紧张。
• 价格区间预测：预计2021年下半年沪锡价格运行区间为192000-220000元/吨，LME锡价运行区间为29000-34000美元/吨。

2. 供需分析

上游：锡矿供应

• 国内锡矿供应充足：尽管一季度受疫情和缅甸政变影响，但随着锡价上涨，锡矿进口量迅速增加，1-4月累计进口60733吨，同比增加27.2%。
• 全球锡矿供应紧张：印尼因疫情导致工人无法返工，一季度锡矿出口量同比下滑超40%；马来西亚MSC因疫情减产，预计恢复生产需至2022年。
• 缅甸进口受限：缅甸政变和疫情导致锡矿运输受限，短期内难以大幅增长。

中游：精炼锡生产

• 国内生产受阻：云南地区因环保检查、疫情和限电政策导致冶炼厂停产或减产，影响精炼锡产量，5月产量仅为14036吨。
• 海外库存低位：LME库存一度降至1000吨以下，海外精炼锡市场供不应求，现货升水持续。

下游：消费情况

• 国内消费增长：2021年上半年，国内锡消费主要由光伏和新能源汽车行业带动，锡焊料和化工行业需求显著上升。
• 海外消费复苏：随着疫情控制，海外市场需求回升，特别是芯片产量上升推动锡焊料需求。
• PVC行业带动锡化工需求：PVC价格和产量双升，带动了有机锡化合物的需求。

关键信息

1. 国内市场格局

• 出口导向：由于海外减产，国内市场由2020年的进口导向转为出口导向，出口窗口持续打开，进口窗口关闭。
• 库存变化：国内上期所库存从8400吨降至5000吨以下，反映出供需紧张。
• 产量波动：云南地区冶炼厂受政策影响频繁停产，导致国内产量不及预期。

2. 国际市场格局

• 印尼产量恢复：印尼精炼锡出口逐步恢复，但LME库存仍处于低位。
• MSC减产影响：马来西亚MSC因疫情减产，预计恢复需至2022年，对全球供给造成较大影响。
• 海外需求旺盛：全球主要锡进口国需求回升，推动锡价持续上涨。

3. 宏观因素影响

• 美联储政策预期：美国通胀超预期，市场对美联储货币政策转向预期增强，可能对锡价走势产生较大影响。
• 宏观不确定性：相较于基本面，宏观政策的不确定性更高，预计下半年锡价将维持高位震荡走势。

行情展望

• 基本面支撑：国内需求旺盛，海外供给恢复缓慢，预计全年供需将维持紧平衡状态。
• 出口窗口持续：国内出口窗口保持开放，进口窗口关闭，进一步加剧国内库存下降。
• 新能源与光伏推动：新能源汽车和光伏行业需求增长，将对锡消费形成长期支撑。
• LME库存低位：短期内海外LME库存难以恢复，现货升水持续，海外锡价走势优于国内。

产业格局

• 产业链结构：锡产业链涵盖从锡矿开采、冶炼、加工到最终消费的多个环节，其中焊料、化工、马口铁为主要消费领域。
• 行业趋势：随着碳中和政策推进，新能源和光伏行业快速发展，预计未来锡消费将保持增长。

团队信息

• 研究团队：报告由五矿期货研究中心有色金属团队撰写，团队成员包括孟远、罗友、吴坤金、钟靖、侯亚鹏、王震宇等，均具备丰富的行业经验和专业资质。

风险提示

• 免责声明：本报告基于可靠资料，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估。
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