20180916-财通证券-医药生物行业周报_带量采购利空打压行业估值_行业进入筑底阶段_11页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

医药生物行业近期受到带量采购政策的影响，估值受到打压，行业进入筑底阶段。分析师认为，短期内医药龙头白马股因估值过高而快速杀跌，但长期来看，带量采购有助于行业整合和升级，为创新药发展腾出空间。

主要观点

• 带量采购的影响：带量采购政策将导致未来三到五年医药行业增速下降，从而影响中长期估值。短期来看，市场对政策反应过激，主要是因为医药行业估值相对其他行业偏高。
• 政策红利与估值变化：率先通过一致性评价的企业将享受政策红利，带量采购以价换量，销售费用下降，盈利能力提升。但随着更多企业通过一致性评价，报价逐步走低，盈利前景不确定性增加。
• 日本经验借鉴：日本通过仿制药再评价，有效控制了医疗费用，即使在老龄化社会，医疗支出占比GDP也较低。中国虽老龄化程度较低，但医疗支出占比已较高，控费势在必行。
• 估值与投资策略：医药行业估值已低于历史均值，相对沪深300估值溢价偏高。当前应选择偏防御、低估值、高PEG性价比的公司，重点关注疫苗、仿制药一致性评价、商业零售、消费品等领域的龙头企业。

关键信息

重点推荐个股

行业估值变化

• 上周医药生物板块估值为27.25，低于2010年至今的估值均值38.23。
• 相对沪深300的估值溢价率为145.04%。

市场表现

• 本周医药生物行业整体下跌5.46%，在28个子行业中跌幅最大。
• 化学制剂板块跌幅最大（-7.87%），医疗服务（-6.21%）、医药商业（-6.17%）、医药器械（-5.45%）等均表现不佳。
• 个股中，九芝堂涨幅最高（+9.61%），誉衡药业跌幅最严重（-22.70%）。

投资建议

• 投资策略：选择偏防御、低估值、高PEG性价比公司，重点关注疫苗、仿制药一致性评价、商业零售、消费品等领域。
• 推荐理由：
  • 华兰生物：四价流感疫苗独家，狂苗将获批，短期爆发型。
  • 京新药业：受益于一致性评价，降脂和精神神经4个品种有进口替代空间。
  • 九州通：受益于分级诊疗和处方外流，业务增长稳定。
  • 白云山：王老吉利润率上升，传统老字号稳健增长。
  • 欧普康视：近视防控政策促进，长期受益进口替代。
  • 长春高新：生长激素产品线完备，受益于儿童消费浪潮。
  • 济川药业：OTC渠道增速快，净利润率有望提升。
  • 健帆生物：血液灌流领域龙头，新产品和适应症拓展打开成长空间。
  • 华海药业：一致性评价最受益企业，有价格优势。

风险提示

• 消费能力降低
• 竞争加剧
• 创新药一级市场估值下滑

市场动态

• 9月10日：国家药监局、卫健委、市场监管总局三定方案发布，职责细化。
• 9月11日：国家医保局主导的试点联合采购在上海召开座谈会，公布了第一批带量采购目录，共33个品种，覆盖11个城市。
• 9月11日：海南卫计委转发《互联网诊疗管理办法（试行）》等文件。
• 9月13日：国家卫健委印发《医疗机构投诉管理办法(征求意见稿)》。

评级说明

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级

• 增持：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。