20230828-开源证券-中小盘策略专题_股权激励政策持续完善_第二类限制性股票迅速发展_13页_1mb

中小盘策略专题：第二类限制性股票分析

一、第二类限制性股票的特点与优势

1. 政策背景

   • 2019年科创板首次提出，2020年创业板跟进，主板尚未出台。
   • 具有定价折扣高（最高五折）和出资时点延迟两大核心优势。

2. 核心优势

   • 定价折扣高：授予价格可选定价基准日的50%股票均价，最高可达五折。
   • 出资时点延迟：无需初始出资，满足条件后才“购买”股票，现金流压力小。

3. 适用行业

   • 华成长、科技密集型行业（电子、计算机、医药生物等），创业板、科创板是主要应用市场。

二、使用数据与激励效果

1. 行业分布

   • 2020-2023年数据显示，科创板87%、创业板60%的上市公司使用第二类限制性股票。

2. 激励效果

   • 超额收益：第一年最佳（21%），第二年次之（14%）。
   • 效果与第一类限制性股票接近，年均约16%。

三、关键时间节点与影响因素

1. 授予日与股价

   • 授予日股价越高，公司股权激励费用越高。
   • 授予日股价和授予价差越小，公允价值越低。

2. 归属日与股价

   • 归属日股价越高，公司可税前抵扣额越大（公式：可税前扣除额=(归属日股价-授予价)×归属数量）。
   • 归属日股价影响激励对象个人所得税（公式：应纳税所得额=(归属日股价-授予价)×数量）。

四、风险提示

1. 股权激励政策及税收政策调整可能导致影响变化。
2. 归纳日股价波动可能导致短期减持行为（税务压力）。

五、研究支持与估值模型

• 使用Black-Scholes模型进行定价，主要参数包括授�日股价、无风险利率、波动率等。
• 激励成本随时间递减，税前抵扣可减缓对公司利润的压力。