20180527-广发证券-银行业最新观点及一周回顾_中小银行流动性监管趋严_同业业务再受规范_21页_1mb

银行业最新观点及一周回顾 20180527 总结

核心内容

2018年5月25日，中国银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》（以下简称《流动性办法》），修订后的办法于2018年7月1日起生效。此次修订新增三项流动性监管指标：净稳定资金比例（NSFR）、优质流动性资产充足率（简版LCR）和流动性匹配率（LMR），对中小银行的流动性监管趋严，引导银行减少同业业务依赖。

主要观点

1. 监管强化
   《流动性办法》通过引入新的监管指标，加强了对商业银行流动性风险的管理，尤其是对中小银行的流动性管理提出了更高要求。净稳定资金比例已纳入宏观审慎评估体系（MPA），对银行影响较小。优质流动性资产充足率和流动性匹配率则对中小银行的流动性考核带来一定压力。

2. 中小银行调整压力
   根据《流动性办法》规定，优质流动性资产充足率适用于资产规模小于2000亿元的商业银行，而流动性匹配率适用于所有商业银行。新规要求中小银行提高优质流动性资产储备，减少资金拆出，可能导致市场短期流动性压力。

3. 资产负债结构重构
   流动性匹配率对银行的资产负债期限错配提出了更高要求，鼓励银行回归传统存贷业务，抑制同业业务。对于“其他投资”（如同业理财、信托投资计划、货基、债基、ABS等），不论期限长短，均按100%折算，对同业业务形成明显抑制。

4. 行业基本面改善
   2018年不良贷款反弹趋缓，部分银行息差有望改善，基本面企稳回升。当前银行板块估值处于合理偏低区间，二季度流动性相对趋紧，板块具有确定的相对收益，配置价值提升。

5. 投资建议
   维持对银行板块的“买入”评级，推荐政策风险较小、资产结构优势明显且估值相对较低的国有大行，如农业银行、工商银行、建设银行等。

关键信息

• 监管影响：中小银行流动性监管趋严，同业业务收缩压力加大。
• 监管指标：优质流动性资产充足率（简版LCR）和流动性匹配率（LMR）为新增指标，分别适用于中小银行和全部商业银行。
• 测算方法：优质流动性资产充足率的分子中，剔除信用评级在AA-级以上的金融机构发行的信用债，增加中国铁路总公司发行的债券；流动性匹配率中，3个月以内短期存款折算率由70%降至50%，7天以内的存放同业等折算率为0%。
• 过渡期安排：优质流动性资产充足率达标期限延长至2019年6月底，流动性匹配率在2020年前暂作为监测指标。
• 行业表现：本周银行板块（中信一级）下跌2.54%，落后沪深300指数0.23个百分点，在29个一级行业中排名第23位。江苏银行、吴江银行和江阴银行涨幅位居前三，宁波银行、南京银行和建设银行跌幅较大。
• 板块估值：当前银行板块PB（整体法，最新）为0.93倍，PE（历史TTM，整体法）为6.91倍，较沪深300非银行板块估值分别落后38.69%和46.19%。

风险提示

1. 流动性冲击超预期
2. 利率波动超预期
3. 经济增长超预期下滑
4. 资产质量大幅恶化
5. 政策调控力度超预期

行业动态

• 支付业务：2018年第一季度，全国支付业务量稳中有升，非现金支付工具业务量增长显著，电子商业汇票系统业务量大幅增长，银行卡交易量增长较快。
• 外汇市场：4月中国外汇市场总计成交13.91万亿元人民币（等值2.21万亿美元），其中银行间市场成交11.74万亿元人民币（等值1.86万亿美元）。
• 国有股权管理：财政部联合三部委发布《上市公司国有股权监督管理办法》，规范国有股权变动行为，强调公平竞争和市场化操作。
• 企业经济效益：1-4月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长9.7%，实现利润总额同比增长18.4%，重点行业如钢铁、石油石化、煤炭等利润大幅增长。
• 土地增值税政策：继续实施企业改制重组有关土地增值税政策，鼓励企业通过资产转移实现重组，暂不征税。

公司动态

• 宁波银行：

  • 卓力电器集团拟质押不超过1000万股股份，期限不超过三年。
  • 华茂集团将3500万股质押业务延长一年。
  • 拟设立资产管理子公司，初始注册资本不少于10亿元，由宁波银行全资发起。
  • 发行第二期金融债券，实际发行规模为80亿元，票面利率为4.70%。

• 江苏银行：

  • 凤凰集团通过上交所交易系统增持公司股份12,092,701股，持股比例升至7.67%。

• 上海银行：

  • 上港集团增持公司股份19,572,342股，持股比例升至6.73%，增持金额约3.04亿元。

利率与流动性

• 公开市场操作：本周央行开展逆回购操作合计2900亿元，到期3200亿元，净回笼资金300亿元。
• 市场利率：7天及以上期限Shibor利率均上涨，存款类机构质押式回购加权利率部分上涨，部分下跌。
• 理财产品收益率：除两周外，其余时间理财产品预期年收益率均下行。
• 国债收益率：短端收益率上升，长端收益率下降，反映市场流动性预期变化。

银行板块估值

• PB（整体法，最新）：0.93倍，低于沪深300非银行板块约38.69%。
• PE（历史TTM，整体法）：6.91倍，低于沪深300非银行板块约46.19%。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：倪军，S0260518020004
• 联系人：万思华，020-8757-9303
• 邮箱：nijun@gf.com.cn，wansihua@gf.com.cn
• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层

免责声明

本报告由广发证券发展研究中心发布，仅供重点客户使用，不对外公开。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券对报告内容的准确性、完整性不作任何保证，且不承担因使用报告内容而引起的任何损失。