20230716-国盛证券-京东集团-SW-09618.HK-Q2零售望改善_发布言犀大模型_5页_1mb

京东集团-SW（09618HK）研究报告分析

核心内容

零售业务分析

• 现状与预测：2023年4、5月社会消费品零售总额显示线上恢复速度快于线下，实物商品网上零售额同比分别增长208%和169%。京东零售业务预计Q2增速可能转正，主要由618大促超预期、“百亿补贴”等低价策略、带电品类改善以及3P业务GMV增长驱动。
• 品类表现：通讯器材增速显著（4、5月分别为146%和274%），家电类连续两个月增速转正。
• 短期压力：商超业务受调整影响短期承压；预计Q2带电品类因天气（如空调）利好表现良好，但商超业务仍需时间恢复。

AI战略与言犀大模型

• 言犀大模型发布：融合通用数据和供应链专属数据，服务零售、物流、金融等多场景，并提供MaaS平台、向量数据库及高性能运算支持。
• 分步实施：目前已应用至核心业务并服务标杆客户，2024年计划全面开放。

财务预测与评级

• 评级：维持“增持”（目标价港股164港元，美股42美元）。
• 收入：预计Q2增速改善，2023-2025年收入分别为10808/12173/13174亿元，同比增长3%/13%/8%。
• 利润：2023-2025年Non-GAAP归母净利为311/374/432亿元，yoy增长率10%/20%/15%。

风险提示

• 平台商家生态发展不及预期
• 消费者消费意愿下行
• 创新业务亏损超预期
• 百亿补贴贡献投入超出预期

关键指标

整体评价

京东零售业务2023年Q2增速有望转正，AI战略推进将强化运营能力。受低价策略及大促拉动，Q2业绩改善可期，但需关注补贴力度以及商超业务恢复情况。维持“增持”评级。