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医药行业2026H1总结报告：CXO、创新药及科研服务板块引领业绩增长

核心内容概览

2026年半年度，医药行业整体呈现盈利能力提升的趋势，其中CXO、创新药及科研服务板块表现尤为突出，成为业绩增长的主要驱动力。尽管部分细分领域如中药、生物制品、医疗服务等面临压力，但整体行业仍展现出复苏迹象。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营业收入：365家AH股医药上市公司2026H1同比增长5.31%，Q2同比增长6.68%。
• 归母净利润：同比增长22.89%（H1）和18.84%（Q2）。
• 扣非归母净利润：同比增长23.39%（H1）和33.08%（Q2）。
• 盈利能力提升：净利率较2025年H1显著提升，主要得益于创新药放量、BD授权收入增长、降本控费及规模效应释放。

2. CXO板块

• 收入与利润：2026H1同比增长23.71%，Q2同比增长28.29%。
• 扣非归母净利润：H1同比增长62.71%，Q2同比增长62.14%。
• 增长动力：创新药投融资环境回暖、新分子商业化加速、头部企业订单饱满、产能利用率提升，ADC、多肽等高价值项目占比上升。
• 推荐公司：药明合联、泰格医药；建议关注：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成。

3. 创新药板块

• 收入与利润：H1收入同比增长21.3%，归母净利润同比增长88.8%。
• 增长原因：盈利拐点、BD授权收入增长。
• 毛利率与净利率：H1毛利率达73.6%，净利率达19.8%，销售费用率持续下降。
• 推荐公司：百济神州；建议关注：艾力斯、荣昌生物等。

4. 科研服务板块

• 收入与利润：H1同比增长19.37%，归母净利润同比增长42.92%，扣非归母净利润同比增长105.63%。
• Q2表现：收入同比增长22.13%，归母净利润同比增长36.63%，扣非归母净利润同比增长106.50%。
• 增长预期：AI制药带来增量需求，行业趋势持续向好。若汇率影响缩小、下游需求复苏，全年业绩有望进一步增长。
• 推荐公司：华大智造、皓元医药、百奥赛图-B、奥浦迈；建议关注：金斯瑞、药康生物、纳微科技、赛分科技、百普赛斯、义翘神州。

5. 医疗服务板块

• 收入与利润：H1收入同比增长3.83%，归母净利润同比下降14.56%，扣非归母净利润同比下降24.04%。
• Q2表现：收入同比增长2.98%，归母净利润同比下降47.28%，扣非归母净利润同比下降47.25%。
• 影响因素：内需压力、竞争加剧、医保控费等。利润下滑主要由于龙头公司补税影响。
• 推荐公司：爱尔眼科、通策医疗、华厦眼科、普瑞眼科、固生堂（H）；建议关注：海吉亚（H）。

6. 医疗器械板块

• 收入与利润：H1收入同比增长9.03%，归母净利润同比下降3.93%，扣非归母净利润同比下降0.33%。
• Q2表现：收入同比增长12.70%，归母净利润同比增长7.28%，扣非归母净利润同比增长10.36%。
• 趋势：收入企稳，盈利稳中有升。内需耗材集采优化背景下，推荐惠泰医疗、南微医学等；出海布局领先，推荐迈瑞医疗、新产业、联影医疗等；AI科技线推荐：海泰新光、华大智造等；建议关注：奕瑞科技。

7. 中药板块

• 收入与利润：H1收入同比下降3.48%，归母净利润同比下降8.88%，扣非归母净利润同比下降8.18%。
• Q2表现：收入同比下降9.12%，归母净利润同比下降35.8%，扣非归母净利润同比下降17.55%。
• 影响因素：下游需求景气度下滑、反腐高压，但渠道去库存接近尾声，26Q3有望反转。
• 推荐公司：方盛制药、天士力；建议关注：云南白药。

8. 生物制品板块

• 收入与利润：H1收入同比下降31.6%，归母净利润同比下降71.1%，扣非归母净利润同比下降74.6%。
• 影响因素：智飞生物代理产品批签发大幅缩减、亏损扩大，医保控费、集采扩围、渠道库存去化未完成等因素影响。
• 趋势：近期暂无突破性技术进步或爆款产品，业绩持续承压。

9. 药店板块

• 收入与利润：H1收入同比增长2.0%，归母净利润同比增长10.7%，扣非归母净利润同比增长11.5%。
• Q2表现：收入同比增长4.17%，归母净利润同比增长12.4%，扣非归母净利润同比增长12.38%。
• 趋势：行业持续出清，重视利润增长，26H2同店加速可期。
• 推荐公司：益丰药房、大参林、老百姓。

关键信息

• 创新药盈利拐点：创新药企盈利能力显著改善，归母净利润增速达88.8%。
• 科研服务高增长：科研服务板块扣非归母净利润同比增长105.63%，AI制药带来显著增量。
• CXO板块表现强劲：CXO公司收入与利润均实现快速增长，尤其在Q2表现亮眼。
• 医疗器械复苏：收入企稳，盈利稳中有升，推荐出海及AI相关企业。
• 中药与生物制品承压：中药板块收入与利润均出现下滑，生物制品板块业绩持续承压。
• 药店行业出清：药店行业整体收入增长放缓，但利润增长显著。

风险提示

• 药品和耗材降价超预期风险
• 新产品研发不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策性风险