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兴业银行 (601166.SH) ——2022年一季报点评总结

核心内容

兴业银行2022年一季度实现营收594亿元，同比增长6.7%，归母净利润276亿元，同比增长15.62%。年化ROE为18.04%，同比提升0.44个百分点。尽管拨备前利润同比下降0.1%，但归母净利润的高增长主要得益于资产质量改善，使得资产减值损失同比下降28.1%。

主要观点

• 盈利能力稳健：公司一季度净利润增长显著，ROE提升，显示其盈利能力良好。
• 非息收入增长显著：非息净收入增速为15.1%，占营业收入比重提升至36.4%，其中手续费佣金净收入增速达18.8%，占营业收入比重提升至22.4%，主要受益于资管和投行业务的增长。
• 科技与零售投入加大：业务及管理费同比增长35.29%，成本收入比提升至25.1%，反映公司在科技及客户基础建设方面的投入增加。
• 资产质量稳定：不良贷款率维持在1.10%，与年初持平；关注率下降0.02个百分点，显示公司资产质量有所改善。
• 拨备覆盖率提升：期末拨备覆盖率为268.9%，较年初持平，表明公司具备较强的拨备能力。

关键信息

• 存贷款增长：一季度贷款增长4.5%，其中对公贷款和个人贷款分别增长8.3%和1.2%，票据贴现压降1.6%。存款增长2.2%，存款定期化趋势明显，活期存款占比下降1.8个百分点。
• 经济环境影响：受LPR下调、政策让利实体及经济下行压力影响，净息差收窄，净利息收入增长2.4%，但非息收入表现较好。
• 风险提示：疫情反复、经济复苏不及预期及房地产领域风险暴露可能对业绩造成影响。

投资建议

• 维持“增持”评级：公司表现符合预期，盈利预测维持不变。
• 盈利预测：预计2022~2024年净利润分别为938亿元、1061亿元、1184亿元，同比增长分别为13.4%、13.1%、11.7%。
• EPS预测：对应摊薄EPS分别为4.51元、5.11元、5.70元。
• 估值指标：当前股价对应的动态PE为4.7x、4.1x、3.7x，PB为0.65x、0.58x、0.52x，显示公司估值较低，具备一定吸引力。

财务预测与估值表

业绩增长归因

公司研究要点

• 业务结构：公司业务结构持续优化，非息收入占比提升，显示其在传统存贷业务之外的多元化发展。
• 成本控制：尽管业务及管理费大幅增长，但公司通过资产质量改善和减值损失下降有效控制了成本，提升了净利润。
• 未来展望：公司继续加大科技与零售投入，为未来业绩增长奠定基础，预计未来三年净利润将稳步增长，ROE也将保持稳定提升。

风险提示

• 疫情反复：疫情对部分地区和行业可能带来冲击，影响公司经营。
• 经济复苏不及预期：稳增长政策效果可能不如预期，导致经济复苏放缓。
• 房地产风险：房地产领域风险暴露可能超出市场预期，影响公司资产质量。

总结

兴业银行2022年一季度业绩表现稳健，非息收入增长显著，资产质量持续改善，科技与零售投入加大，为公司未来增长提供支撑。公司盈利预测维持不变，估值处于低位，具备一定投资吸引力。投资者应关注疫情反复、经济复苏不及预期及房地产风险等潜在风险因素。